近日，北森控股向港交所提交招股书，拟赴港上市。
根据招股书介绍，北森成立于2002年，是一家人力资源科技公司，拥有一体化HR SaaS及人才管理平台——iTalentX，提供云端HR软件、人才管理解决方案。
值得注意的是，北森控股目前仍未盈利，且持续巨额亏损。过去三年，北森控股净亏损分别为12.67亿元、9.4亿元与19.08亿元，三年合计亏损41.15亿元。
持续亏损下，北森的现金依赖于投资方“输血”。截至目前，北森的投资方包括经纬创投、红杉资本、元生资本、深创投、软银等。
经调整后三年亏损5.37亿
北森收入主要来自向客户收取的HCM解决方案订阅费。截至2020年3月31日、2021年3月31日和2022年3月31日止财年，北森营收分别为4.59亿元、5.56亿元和6.8亿元。
2022财年，北森录得净亏损19.08亿元，同比增长102.97%。
根据招股书，北森控股的财年是上年4月1日至当年3月31日。对于巨额亏损，北森表示，北森控股的财报披露遵照国际财务报告准则，亏损中计入了普通股价值与转换价值之间的差额。
成立以来，北森进行了多轮优先股融资，而每一轮融资价格都不断攀升，这导致可赎回费用剧增。
如果不计普通股价值与转换价值之间的差额，过去三年北森经调整后的亏损分别为2.52亿元、1.21亿元与1.64亿元。合计5.37亿元。
然而调整后北森仍合计亏超5亿，对此，北森表示，在战略上优先考虑规模及地域扩张、客户增长及参与度、产品开发及创新，而非短期盈利能力。
“因该增长战略，我们可能无法短期内开始盈利。”北森称。
其中，北森在研发上加大了投入。2019、2020、2021财年，北森控股在研发上的投入分别达1.46亿元、2.15亿元、2.12亿元。
此外，上述年度，北森控股的销售及营销开支分别为2.07亿元、2.95亿元、2.84亿元，占收入的比重分别为54.1%、64.4%、51.1%。
与国外同行Workday规模相差甚远
与国内同行相比，2020年，前五大企业的市场份额约29.7%，其中北森控股一家的市场份额就达12%，高于第二及第三大企业的总和。
不过，对比海外人力资源管理软件服务巨头Workday，北森仍然差距明显，Workday的财报显示，其2021财年收入高达43亿美元。
根据招股书，北森的收入主要来自两大板块：云端HCM解决方案和专业服务。
其中，云端HCM解决方案是指通过iTalentX平台为企业提供一体化HCM解决方案，帮助其高效地招聘、测评、管理、发展及留用人才，具体包括招聘云、测评云、核心人力解决方案、绩效管理云、继任云等。
而专业服务，指企业订阅云端解决方案时，所购买的启动和运行解决方案所必须的实施及若干其他辅助服务。
根据招股书介绍，截至2022年3月31日，北森的客户共包括4700余家企业，涵盖科技、房地产、金融服务以及汽车与制造行业的绝大部分前十企业。
从客户规模来看，北森的核心企业客户，员工规模在500至5000人之间。
北森的收入主要来自向客户收取的HCM解决方案订阅费。过去三年，北森的总预订额分别为5.7亿元、7.29亿元及8.87亿元。
其中，订阅云端HCM解决方案产生的收入分别为人民币2.59亿元、3.49亿元及4.63亿元，分别占收入总额的56.6%、62.7%及68.2%。
而专业服务，主要包括学习云、人力资源数据分析解决方案及增值服务等。该业务和云端HCM解決方案是捆绑销售关系。
招股书显示，该业务毛利率较低，2021年为21%，且呈逐年下降趋势，相比2019年，这一业务毛利率下降15.9个百分点。
9轮融资，投资方包括经纬创投、红杉资本
事实上，北森已经算是资本市场的“老兵”。
2016年7月，北森控股曾挂牌新三板，名为“北森云”，不过仅2年后，2018年，北森就在新三板摘牌。
根据股价数据，彼时的“北森云”股价曾达60元/股，市值超30亿元。对于摘牌，彼时北森称，主要因交易活动及品牌知名度未能达到预期等原因。
直到今年1月10日，北森开启南下上市之路，赴港提交招股书。但首次提交并无进展，6个月后，北森未完成聆讯过程，招股书失效。
7月11日，北森控股再度提交更新版的招股书。
对于募资用途，招股书称，IPO募集所得资金净额将主要用于进一步升级一体化云端HCM解决方案；持续改善技术开发能力；增强销售和营销力度；增强服务方面的能力等。
招股书显示，2021年在中国云端HCM解决方案市场近300名市场参与者中，北森的市场份额占11.6%，这一数字高于第二及第三大企业的总和。
如果能够成功上市，北森将成为中国HR SaaS第一股。
融资方面，2018年，北森控股完成了由经纬中国和元生资本领投、红杉资本中国基金跟投的1亿美元E轮融资。
最近的一轮在2021年4月份，为F轮，融资金额2.6亿美元，本轮融资由软银愿景基金，高盛，春华资本，富达国际，经纬中国，红杉资本中国基金，元生资本，深创投联合投资。
根据资料，F轮每股价格约24.37美元，是E轮价格的154.1%，交易后估值18.6亿美元。
资料显示，北森控股已完成9轮融资。
此前7轮，北森控股的融资金额分别为500万元、1200万元、2700万元、1567万元、9738万元、5150万元和2亿元，据此计算，此前7轮融资合计4.08亿元。
再加上最近的两轮3.6亿美元融资，按现在汇率粗略估算，北森控股合计融资28.4亿元。
截至IPO前，北森创始人王朝晖、纪伟国合计持股28.15%，是北森控股的实际控制人。经纬创投持股15.54%、红杉资本持股9.37%、元生资本持股8.27%、深创投持股7.99%、软银持股6%。
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作者丨岳家琛
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