据PitchBook数据，美国私募股权（PE）募资规模在2026年再次下滑，这已是连续第四年下降。截至9月30日，美国PE机构年内累计募集约2220亿美元，按此年化计算全年约为2960亿美元，低于2025年的约3300亿美元，与2023年约4050亿美元的峰值相比下降约27％——除非第四季度募资额显著高于历史趋势。
这一趋势与风险投资（VC）市场形成鲜明对比。PitchBook 2026年第一季度数据显示，PE在主要资产类别中降幅最大，过去12个月募资额为3850亿美元，同比下降29％；而VC同期募资1890亿美元，仅下降3.6％。有限合伙人（LP）群体并无本质差异，他们仍在向VC出资，因为AI是当前市场普遍希望敞口配置的方向；而对PE的收缩则源于后者现金回报不足。当第四期和第五期基金仍持有2021年价格买入的公司时，普通合伙人很难顺利募集第六期基金。
中型市场PE的募资状况尤为严峻。2025年，美国中型市场PE机构募资额下降超过43％，至948亿美元，为该细分领域自2018年以来最差的一年，降幅远超行业整体水平。中型市场正是大多数B2B公司出售的目的地。如果一家B2B公司的ARR在1000万至7500万美元之间，大型基金并非其买家，中型市场赞助方才是，而后者恰恰面临最严峻的募资困境。
募资总额的减少直接意味着买家数量的收缩。PitchBook 2026年第一季度报告显示，完成关闭的基金数量下降45.1％，至2613只。关闭基金数量减少，意味着拥有新资金且负有部署义务的机构减少，进而导致出售流程中的竞标方数量下降。而竞标方之间的竞争张力，正是推动交易价格上行的关键因素。多位经历过退出交易的创始人表示，失去两到三个可信的竞标方，整个谈判格局就会发生改变。
不过，PE行业并不缺乏可投资金。2026年第一季度，PE交易活动共完成5100笔交易，交易总额达4816亿美元。PitchBook分析师预计，约2万亿美元的待投资金（dry powder）以及更低的借贷成本将继续支撑交易活动。但问题在于，这些资金大多集中在需要向LP返还现金的基金手中，而非新募集的可灵活部署的资金。对于寻求退出的B2B创始人而言，PE买断这一历史上最可能的退出路径，正在变得愈发狭窄。
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