4月23日，宇树科技正式登陆A股科创板。招股书显示，2025年宇树科技实现营收16.99亿元，同比增长332.3％；全年毛利润10.27亿元，毛利率60.4％，同比上升3.1个百分点；归母净利润2.78亿元，同比增长65.8％，净利率16.4％。宇树科技由此成为继优必选之后第二家登陆资本市场的头部人形机器人企业。
从收入结构看，2025年人形机器人收入达8.68亿元，同比增长711.2％，收入占比首次超过50％，达到51.09％；四足机器人收入6.98亿元，同比增长202.2％。这是人形机器人收入首次超越四足机器人，标志着公司业务重心完成切换。销量方面，2025年人形机器人销量从412台增至5215台，增长1166％，全年出货5511台，位居全球第一；四足机器人销量23037台，同比增长222.8％。
人形机器人业务的爆发受三重因素叠加推动。2025年蛇年春晚上，16台H1机器人表演的《秧BOT》完成国民级曝光，境内收入占比从2024年的44.26％升至2025年的56.35％。同年7月，R1以3.99万元起售，将产品价格下探至消费级区间，被《时代》周刊评为2025年度最佳发明；10月H2发布，以31自由度卡位全尺寸高端市场。四款机型覆盖3.99万元至49.98万元的完整价格带。此外，G1成为全球首场人形机器人格斗赛唯一参赛机型，H1在世界人形机器人运动会上包揽11枚奖牌。
宇树科技的成本优势是市场关注的核心议题。2025年公司毛利率60.4％，高于业内平均水平约20个百分点。这一优势来自三方面：其一，路线选择上，宇树从四足时代起押注电机驱动加行星减速器的旋转关节方案，绕开液压系统和行星滚柱丝杠等高成本部件；其二，核心部组件自研自产，2025年原材料采购7.94亿元中，机械零部件4.03亿元、占比50.8％，核心件全部自产，外购部分集中于机加件、压铸件等非核心件；其三，人形机器人与四足机器人共用关节驱动、机械结构、电池管理和软件算法底层，规模效应摊薄成本，2025年直接人工成本占比从2023年的13.97％降至8.08％，全年资本开支仅0.50亿元。
成本曲线正在被主动兑换为市场份额。按均价乘以（1-毛利率）估算，人形机器人单位成本从2024年的约8.00万元降至2025年的约6.13万元，下降23.46％；同期四足机器人单位成本下降16.03％。人形机器人毛利率从2023年的87.67％降至2025年的63.18％，四足机器人则验证了“以价换量”的可行性——价格下降6.27％、成本下降16.03％的情况下，毛利率反而从43.71％升至56.72％。
盈利质量方面，2025年宇树科技归母净利润2.78亿元，扣非归母净利润5.91亿元，差额主体为一笔3.49亿元的股份支付费用，全额计入管理费用。剔除该影响后，净利率为34.77％。作为对比，优必选2025年扣非净利率为-35.71％，越疆为-25.05％，乐聚智能为-30.07％。
行业格局层面，2025年优必选以20亿元营收居行业规模首位，宇树科技16.99亿元紧随其后。但宇树科技226.8％的三年复合增速远超同业，2025年单年332.3％的增速使其从行业第四跃升至第二。从四足到人形，宇树科技以一套底层技术平台支撑两条产品线，其成本护城河能否持续，将决定人形机器人行业从“宇树的成本游戏”演变为“所有人的价格游戏”的节奏。技术革命到经济范式的改革从来不是点状的，资本市场的定价锚点，仍需在商业化进程中逐步确立。
该文观点仅代表作者本人，企服科学平台仅提供信息存储空间服务。
