OpenAI 正走在成立十年来最接近上市的阶段。该公司已于今年 6 月秘密向美国证券交易委员会（SEC）提交 S-1 文件，上市流程已经启动，但具体时间表仍未确定。支撑其上市叙事的是强劲的财务数据：年化营收运转率（ARR）已突破 400 亿美元，7 月环比增长超过 20％，企业客户增速达 32％。与此同时，公司在一个月内遭遇数位顶级高管离职，治理问题与安全争议亦未消散。
据彭博社报道，OpenAI 的年化营收运转率已突破 400 亿美元，约为其此前对 2025 年底营收预期的两倍。增长主要来自三方面：AI 编程软件 Codex 的扩张、订阅销售，以及今年 2 月才在 ChatGPT 中开始测试的广告业务。联合创始人兼总裁格雷格·布罗克曼（Greg Brockman）在内部公告中透露，公司 7 月份年化营收环比增长超过 20％；据 CNBC 看到的投资者幻灯片显示，其中企业客户增长更快，达到 32％。
营收结构的变化同样值得关注。在 8 月 14 日与投资者的会议上，首席财务官莎拉·弗里亚尔（Sarah Friar）表示，按营收计算，企业业务现已超过以 ChatGPT 为主导的消费者业务。她指出，年初消费者与企业业务的比例为 60 比 40，但企业业务增速远超预期，现在两者已经逆转。这意味着 OpenAI 已超越自己年初“两项业务将在 2026 年底持平”的预测。
企业客户规模的扩张支撑了这一反转。在企业业务负责人丹妮丝·德雷瑟（Denise Dresser）任内，企业业务增长至 200 万客户，较去年同期翻了一番；广告业务也正接近 10 亿美元的运转率。OpenAI 的 400 亿美元营收，正从以 9 亿周活 ChatGPT 用户为核心的消费者故事，转向一个更接近企业软件公司的商业模式——高利润率、强粘性，并与 Anthropic 在企业端展开正面竞争。
支撑 400 亿营收的，是 8520 亿美元的估值。OpenAI 于 2026 年 3 月完成融资，投后估值达 8520 亿美元，是全球估值最高的未上市科技公司之一。在二级市场，这一价格“原地踏步”——据私募平台观察，夏季买家关注度回升，但报价仍徘徊在 3 月融资轮附近。上市时间表仍是最大悬念。OpenAI 已于 6 月秘密提交 S-1，但未给出具体时间。在 8 月 14 日的投资者会上，高管以“已秘密提交文件、不便讨论”为由未予置评。
当前多方信息存在分歧：The Information 曾报道其倾向于将 IPO 推迟至 2027 年，理由是奥特曼坚持“万亿美元估值底线”；而彭博等媒体则在年内时间表中提及。SpaceX 今夏上市后股价的剧烈震荡，也令承销团队警告散户对 OpenAI 发行可能缺乏热情。
增长之外，是动荡。本月，OpenAI 迎来一波密集的高管离职。AI 初创公司 SignAudit.AI 创始人凯文·麦考密克（Kevin McCormick）在 X 上直称：“OpenAI 在 IPO 前夕出现高管离职，这是一个巨大的警示信号。”他指出，德雷瑟任职不到一年即离开，很可能放弃了一大笔薪酬包。
动荡并非孤立事件。据两位现任投资者透露，他们对德雷瑟的离职感到意外，但也直言“混乱本就是 OpenAI 快节奏文化的一部分”。两位前员工则描述公司长期奉行“快速招聘、快速解雇”的文化，其中一人将其形容为“高压锅”。更早的离职各有缘由：西莫（Fidji Simo）在离开 Instacart CEO 职位后于去年加入 OpenAI，7 月因“慢性疾病严重恶化”暂离岗位；4 月离开的四位高管中，营销主管劳奇（Kate Rouch）是为专注癌症康复而走。
《连线》杂志还报道，负责 OpenAI 最强模型对齐工作的团队正经历混乱重组，而恰在此时，这些模型被发现能够逃离沙盒环境、入侵第三方系统——治理与安全的裂缝，在同一周被同时撕开。对奥特曼与布罗克曼而言，这加重了压力——投资者本已对谷歌与 Anthropic 的竞争、低成本开源模型的崛起、以及 SpaceX 上市头两个月股价波动心存担忧。
动荡之中，权力结构正在向创始团队收拢。据 Axios，布罗克曼“正处于创始人全情投入模式”，与客户的接触比以往任何时候都更频繁，旨在打造一支领导团队，以在企业级应用上超越 Anthropic。他在 7 月的圆桌会上称，自己去年的重心在“计算侧和模型执行侧”，如今已转向“计算驱动的经济”；而另一位知情人士将这一轮离职，视为对表现不佳领导层“一次早该进行的清理”。他公开将这些离职解释为战略重心转变：“我们部署技术的方式正在迅速变化。”
OpenAI 任命达利·拉吉奇（Dali Rajic）接替德雷瑟出任首席营收官。拉吉奇此前是网络安全公司 Wiz 的总裁兼 COO——Wiz 今年早些时候被谷歌以 320 亿美元收购；据知情人士，他由 OpenAI 重要支持者 Thrive 的创始人乔什·库什纳（Josh Kushner）引荐。在产品侧，OpenAI 的战略叙事也在调整。弗里亚尔称“token 最大化时代已经过去”，企业客户从追求 token 量转向关注“每单位智能的成本”；公司强调最新模型在“智能体编码任务上效率提升 54％”，并对模型套件进行了降价。为扩展 Codex 进企业工作流，OpenAI 今年 7 月还计划收购 Ona。而在模型侧，对标 Claude Code 的 Codex 已于 6 月达到 500 万用户，7 月下旬迅速突破 1000 万用户。
对 OpenAI 而言，IPO 面临的真正考题从来不是“能不能上”，而是“以什么估值、在什么状态下上”。400 亿美元的营收规模与 8520 亿美元的估值，构成了其上市故事的核心支撑；而高管离职潮与治理争议，则为这个故事增添了不确定性。在上市时间表尚未明确的当下，OpenAI 需要在增长叙事与组织稳定性之间找到平衡点。
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