2026年，中国互联网头部公司的资本开支正以前所未有的速度向AI基础设施集中。腾讯二季度资本开支达528亿元，同比增长176％；阿里单季资本开支676.78亿元，同比增长75％；百度二季度资本开支114亿元，同比增长201％。字节跳动亦被曝出2026年AI基础设施开支或达2000亿元。这些数字的共同指向，是算力、基础模型与AI相关研发投入。
从财报披露的细节看，各家的投入力度与策略各有侧重。阿里截至2026年6月30日的季度资本性支出为676.78亿元，较2025年同期的386.76亿元增长75％，财报将其归因于“持续投入AI基础设施，以满足强劲且不断增长的客户需求”。阿里CEO吴泳铭在财报电话会上透露，此前公布的三年3800亿元AI基建投资计划，到6月季度末已累计投入1900亿元。阿里采取“全栈AI”策略，覆盖从平头哥自研真武芯片、Qwen系列模型到千问办公、千问App等应用层。该季度，阿里云外部商业化收入同比增长45％，创下22个季度以来最高增速，AI相关产品收入123.76亿元，连续第12个季度实现三位数同比增长。
腾讯在2026年明显加快AI投入节奏。二季度资本开支膨胀至528亿元，上半年合计847.2亿元，仅半年即超过2025年全年的792亿元。腾讯管理层表示，下半年随着国产AI芯片供应放量，资本开支还将显著抬升。百度二季度资本开支达114亿元，同比增长201％。字节跳动CEO梁汝波在6月底的一场活动中要求公司“全力深耕AI”，收缩业务宽度，将精力聚焦于AI领域。美团和京东则选择在“场景+数据+履约”生态中投入物理AI，美团二季度研发费用70亿元，同比增长22％，约占同期收入的7.7％；京东2026年全年AI专项研发投入同比增长预计超过200％，重点倾斜具身智能、大模型算力与产业场景落地，京东物流智狼仓等仓储自动化项目亦为AI落地载体。
大厂激进重构的动因，在于旧护城河正面临失效。过去互联网公司依赖单边网络效应，边际成本趋近于零，规模效应近乎无限，最终形成赢家通吃格局。腾讯有微信，阿里有电商，字节以算法构筑壁垒。但在AI时代，这一逻辑被打破。每一次推理消耗Token、占用GPU、调度内存，每多服务一个用户就增加实打实的算力成本，边际成本不再趋近于零，赢家通吃变得愈发困难。腾讯总裁刘炽平在5月财报业绩会上亦表示，当一项服务必须靠付费才能支撑，它大概率不会是赢家通吃的生意。
更深层的冲击来自技术底层逻辑的迁移。AI时代，软件本身不再是价值源头，而沦为调用模型能力的交互界面。过去二十年，互联网巨头本质上是软件公司，核心资产是基于代码构建的应用程序。而Agent时代，入口从前台界面移到后台调用链，用户不再逐个打开App，而是将需求交给Agent，由Agent在后台调用多个产品能力。市场争夺的对象从“用户打开谁”变为“Agent调用谁”。Capex、ARR、Token调用量等过去更多出现在制造业和云厂商语境中的指标，正替代DAU、时长、GMV，成为互联网科技公司对外叙事的新主语。
传统互联网流量红利见顶也是现实压力。阿里和百度归母净利润均出现下滑，京东二季度收入同比下降2.9％，美团外卖收入同比下降6％，腾讯9％的收入增速在其历史序列中仅算平稳。AI被视为盘活存量业务、寻找新增量的可能出路。但新护城河的构建并不容易，财务压力已在累积。2026年二季度，阿里自由现金流净流出446.7亿元，经调整EBITA下降30％至273.29亿元，Non-GAAP净利润下降38％至207.15亿元。腾讯二季度自由现金流转负至138亿元。字节跳动方面，有报道称豆包每天收入不足百万元，但每日推理算力成本可能达数千万元，长期巨额算力消耗导致其2025年净利润在国际准则下同比下滑超70％。
竞争格局的不确定性同样严峻。到2026年夏天，各家大模型之间的能力差距正在以肉眼可见的速度缩小，AI正在变成一种“大路货”。当大模型可以瞬间替代一个软件的功能时，只有那些沉在物理世界深处的东西才不会被算法轻易穿透，这也是重资产在AI时代真正的价值所在。大厂能否在这一轮投入周期中构建起新的护城河，仍有待时间验证。
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