2026年8月，阿里巴巴集团宣布启动面向境外机构投资者的新股配售计划，拟以每股112.7港元配售7.1亿股新股，募资总额达800亿港元。这是阿里巴巴自2019年登陆港交所以来的首次股权配售，也是香港资本市场历史上规模最大的主要后续发行交易。配售所得款项净额将100％用于投资全栈AI能力，加强AI基础设施建设。
值得关注的是，阿里巴巴并不缺钱。财报显示，截至2026年6月30日，公司账面现金及等价物达4745亿元人民币。此次选择通过资本市场融资而非动用自有资金，反映出管理层对AI基础设施投入规模的重视程度。随着配股计划披露，阿里港股股价在8月24日大跌近10％，当天下午，公司宣布董事长蔡崇信和CEO吴泳铭出资1.2亿港元联手增持。随后多家媒体披露，马云也连日增持阿里股票，额度已超6亿港元。
从8月20日发布的2027财年第一季度财报来看，AI正全面成为阿里巴巴的叙事核心。该季度阿里巴巴实现单季营收2689.53亿元，同比增长9％，超出市场预期，创下近11个季度以来的最高同比增速。经调整EBITA同比下滑30％至273.29亿元，但较上一季度84％的降幅已有明显改善。
分业务板块看，作为基本盘的大电商板块总体营收增长仅为3.5％，除即时零售业务实现45％的同比增长外，其他细分板块表现平平。相比之下，AI云与算力服务成为核心增长引擎，该季度收入达484.37亿元，同比增长45％，创22个季度新高。AI相关产品收入达123.76亿元，连续第12个季度保持三位数同比增长，年化收入已突破495亿元，占阿里云外部商业化收入的比例从约30％升至35％。其中，模型与应用服务（含MaaS）的ARR超过160亿元，阿里预计年底将突破300亿元。
利润端的表现同样印证了规模效应带来的经营杠杆释放。本季度，阿里AI云与算力服务经调整EBITA从去年同期的24.19亿元增至56.28亿元，同比增长133％，EBITA利润率从个位数百分比攀升至11.60％。吴泳铭在财报电话会上表示，阿里云对AI算力的投资回报确定性非常高，按照目前AI产品的平均毛利水平，AI算力投入可在三年之内回本，随着毛利率提升，回报周期可能向2.5年推进。
AI业务高速增长的背后，是资本开支的急剧攀升。2026年二季度，阿里资本开支从上一季度的200多亿元跃升至676.78亿元，同比增长75％。财报解释称，投入主要用于AI基础设施，随着Agent使用量激增，公司在GPU之外还需大规模采购CPU，同时叠加存储涨价、交付周期性等因素。这一投入力度与全球科技巨头保持一致：腾讯二季度资本开支约528亿元，微软、谷歌、亚马逊、Meta四大巨头的季度资本开支总和已超过500亿美元，几乎全部指向AI基础设施。
组织架构层面，阿里巴巴从本季度起将业务重新划分为四个板块：阿里巴巴电商集团、AI云与算力服务、AI实验室与应用以及所有其他。云智能集团和平头哥被整合为AI云与算力服务，AI模型实验室、千问消费者业务以及千问办公则被整合为AI实验室与应用。过去散落在不同业务板块的模型、应用、云和芯片，被重新放进同一张AI版图，以全栈体系对外披露。
芯片层，平头哥被正式并入AI云与算力服务，真武M890芯片的超节点实例已上线规模化销售。吴泳铭透露，第二代国产芯片预计今年下半年流片，内部认为完全可以替代大规模模型训练。模型层，Qwen系列全球下载量突破30亿次，衍生模型超30万个，8月3日发布的Qwen3.8-Max总参数达2.4万亿，是Qwen-Max旗舰首次开源，编程能力全球第三、智能体能力全球第一。应用层，千问App深度集成淘宝天猫，2.5亿用户通过其智能体功能实现AI购物；7月整合QoderWork、悟空、MuleRun三款智能体产品推出的千问办公已开启公测，切入企业生产力赛道。基础设施层，阿里云将大规模AI数据中心交付周期压缩至100天，AI相关产品ARR预计下季度接近100亿美元。
从芯片到云、从模型到应用，阿里巴巴已搭建起一条完整的全栈AI产业链。此次800亿港元配售融资，标志着这家电商起家的公司正以前所未有的资本投入力度，全面转向AI驱动的增长模式。在AI基础设施军备竞赛持续的背景下，阿里巴巴的选择与全球科技巨头的战略方向保持一致，其后续执行效果将直接影响公司在AI时代的竞争位势。
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