拼多多近日发布2025年第二季度财报，营收1124亿元，同比增长8％，略低于市场预期；归母净利润272亿元，同比下降12％，但若剔除罚款等非经常性损益，非GAAP净利润约285亿元，略高于市场预期的280亿元。横向对比，阿里巴巴同期净利润为106.1亿元，拼多多利润是其2.6倍。
利润表现超预期的背后，是拼多多在业务扩张上的明确取舍。在财报电话会上，联席CEO赵佳臻回应即时零售业务布局时表示，“在这个阶段，我们还是选择把精力和资源集中投入到自身更有积累，也更加能够创造独特价值的地方。”这侧面证实拼多多不会参与当前由阿里、京东等主导的即时零售补贴战。赵佳臻进一步解释，即时零售与核心电商、买菜业务在底层供应链路和业务模式上存在较大差异，能够形成的协同相对有限。
除即时零售外，拼多多在AI领域的投入也明显缺席。整份财报及沟通会未提及AI相关布局，二季度研发开支46亿元，同比增长28％。同期阿里巴巴资本性支出高达677亿元，同比增长75％，研发开支增长50％。两家公司在AI基础设施投入上呈现截然不同的路径。拼多多将资源集中于物流履约和供应链建设，包括推进“送货进村”和“电商西进”战略，以及通过自营品牌“新拼姆”整合供应链资源，首期注资150亿元，计划三年投入1000亿元。
拼多多的谨慎扩张也受到外部环境变化影响。欧盟自2026年7月起取消小额豁免制度，对每件跨境包裹征收3欧元关税处理费，欧洲市场约占Temu GMV三分之一，高盛研报认为该新规对Temu短期增长和履约效率造成实质性打击。此外，二季度拼多多因“幽灵外卖”专项调查被罚款15.22亿元，欧盟因商品安全问题对Temu处以2亿欧元罚款，两项罚款合计约31亿元。截至二季度末，拼多多现金及短期投资达4564亿元，经营现金流257亿元，同比增长19％，弹药储备依然充足。
这种“不折腾”策略为拼多多节省了大量资金，但也意味着其无法分享即时零售与AI云业务的增长红利。二季度阿里即时零售营收533亿元、AI云与算力服务营收484亿元，均同比增长45％。拼多多目前各项业务尚未出现同等规模与增速的新增长点。在电商主业增速放缓、海外监管压力加大的背景下，拼多多的效率优先路线能否支撑长期增长，仍需观察后续季度数据验证。
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