据招股书披露，杭州云深处科技股份有限公司于9月28日更新科创板IPO申请文件，首次公开2026年上半年财务数据。数据显示，该公司上半年实现营收2.59亿元，接近2025年全年的八成，但归母净利润转为亏损880.63万元，扣非后亏损1859.83万元，经营活动现金流由正转负至-2530.92万元。此前2025年全年，云深处归母净利润为2868.4万元，首次实现年度盈利，经营活动现金流为6375.22万元。盈利状态仅维持半年即告终结。
云深处今年5月科创板IPO申请获受理，拟募资25.03亿元，发行新股占发行后总股本不低于18％，据此测算发行估值约139亿元。该公司与宇树科技同属“杭州六小龙”，均从四足机器人起家，随后冲刺科创板。宇树科技8月19日上市时开盘价1100元，市值一度冲至4449亿元，目前股价回落至420元/股附近，市值不足1700亿元。
毛利率下滑是导致云深处由盈转亏的直接因素。该公司毛利率从2025年全年的52.83％降至2026年上半年的45.32％。招股书解释为“个别低毛利率细分型号产品大批量交付”。具体来看，工业级四足机器人绝影X系列单台均价从2025年的28.75万元降至22.82万元，单位成本却从13.12万元升至13.75万元，毛利率由38.52％降至31.31％。面向科研教育市场的绝影Lite系列售价从2.77万元降至2.61万元，毛利率同样出现下滑。为维持行业竞争力，云深处研发投入持续走高，2026年上半年研发费用为7995.76万元，已接近2025年全年的8430万元。公司预计前三季度研发费用约1.26亿元，同比增长超140％，显著高于营收增速。
客户结构方面，2023年至2026年上半年，云深处前五大客户销售金额占当期营业收入比例分别为43.19％、47.12％、18.83％和32.79％，第一大客户收入占比分别为11.49％、27.67％、9.07％和21.44％，两项数据波动剧烈。招股书披露，该公司与“客户A1”尚在执行的重大合同金额为5507.5万元，但该客户正通过自研自产、外部并购等方式布局同类型产品，存在合作减少甚至转为竞争的风险。
业务结构上，机器狗仍是云深处营收的绝对主力。产品分为四足机器人绝影系列、轮足机器人山猫系列与人形机器人DR系列三类，同时销售一体化关节等组件及配套服务。电力巡检是核心应用场景，沙利文数据显示云深处在该领域市占率达85％，按行业应用收入计算位居全球第一。国家电网今年启动《2026年具身智能发展规划》，计划采购各类具身智能设备约8500台，总投资约68亿元，其中四足巡检机器狗采购5000台，预算15亿元，云深处为重要供应商之一。但电力场景贡献营收近八成，应急消防和警务安防合计仅两成，“一场景一适配”的模式限制了收入爆发式增长的可能。
人形机器人方面，云深处2024年和2025年销量分别为3台和1台，2026年上半年售出6台，两年半时间营收不足500万元，仍处于商业化验证阶段。相比之下，宇树科技2025年人形机器人营收占比已达51％，超过机器狗。Counterpoint Research数据显示，2026年上半年全球四足机器人出货量市占率依次为宇树37％、智元酷拓16.3％、智身科技12.6％、云深处10.4％。有机器人经销商向媒体表示，一线市场中宇树与云深处的销量比例约为5比1。
云深处在四足机器人领域具备电力巡检等垂直场景的先发优势，但毛利率承压、大客户自研风险与人形机器人商业化滞后，构成其IPO进程中的三重考验。在具身智能赛道竞争日趋激烈的背景下，该公司能否在稳固机器狗基本盘的同时加快人形机器人布局，将直接影响资本市场对其未来预期的定价。
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