2026年10月25日，Anthropic向美国证券交易委员会提交335页招股书，披露2026年上半年营收162.86亿美元，同比增长13倍，第二季度经营利润9.74亿美元，首次实现单季经营利润转正。招股书附注同时显示，公司对未来十年向谷歌、亚马逊、博通、SpaceX等七家供应商承诺约6370亿美元算力支出，其中大部分为照付不议条款。
从承诺结构看，Anthropic对谷歌（至少1145亿美元）、亚马逊（至少1100亿美元）、微软（约449亿美元）的刚性采购合计约2694亿美元，期限7至10年，消费不足须补足差额；向博通租赁TPU设备的五年租金约1612亿美元，租期内原则上不可取消。两类合计约4306亿美元。若计入SpaceX AI、Nscale、Lambda等有条件协议，点名合同总规模约6370亿美元。2025年底，其不可撤销承诺为546亿美元。
收入端数据显示，2026年上半年算力与基础设施费用89.45亿美元，占营收55％；第二季度算力支出56亿美元对应营收116亿美元，约1美元算力投入换回2美元收入。上半年经营活动现金流转正，净流入39.29亿美元。剔除可转债公允价值变动等会计项目后，实际经营亏损6.93亿美元。公司7月年化收入运行率约650亿美元，三季度营收约168亿美元，环比增速由约144％降至约43％。据路透社报道，部分投资者已将IPO估值预期从2万亿美元下调至1.5万亿美元。
算力承诺的兑现依赖资金、封装、电力三个环节。资金层面，微软预计2026自然年资本开支约1750亿美元，Meta宣布最高975亿美元股权融资计划。腰部厂商CoreWeave第二季度营收25.75亿美元，同比增长112％，收入积压1042亿美元，但截至6月底合并债务和租赁义务约520亿美元，当季净利息支出6.4亿美元，净亏损6.26亿美元；其2032年到期无担保债券二级市场价格跌至面值八成以下，收益率突破15％。
封装层面，台积电CoWoS先进封装产能已排至2027年，据台媒及财联社等报道，台积电酝酿上调报价10％至20％。据摩根士丹利、汇丰等机构测算，英伟达以多年期协议锁定2026年约六成CoWoS产能。电力层面，据Sightline Climate《2026年数据中心展望》，美国2026年计划新增约16吉瓦数据中心容量，预计30％至50％面临延期或取消，实际进入施工阶段仅约5吉瓦；大功率变压器交货周期最长已拉长至5年，燃气轮机订单排至2029至2030年。
AI算力链条呈串联结构，融资、芯片采购、封装、机房建设、电力接入任一环节受阻，前期投入即沉淀为沉没成本。Anthropic的长期合约以锁定稀缺产能换取固定成本摊薄，其成立前提是收入增速持续高于成本曲线。在收入增速降档与基建交付周期拉长的双重压力下，算力承诺能否兑现将成为检验基础模型公司财务韧性的关键指标。
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