7月27日，长鑫科技集团股份有限公司在上海科创板上市，发行价8.66元。上市首日股价涨幅超过465％，公司市值约3.3万亿元人民币，一度超过工商银行成为A股市值最高的公司。次日市值继续攀升至3.66万亿元。按持股比例折算，合肥国资体系在该公司上市后账面浮盈超过1万亿元人民币，而这一结果的起点是十年前累计不到300亿元的投入。
长鑫科技的前身是2016年启动的DRAM芯片产业化项目。彼时，兆易创新创始人朱一明带着DRAM芯片产业化计划书寻求地方政府支持，项目一期投入预算为180亿元。由于存储芯片行业长期被三星、SK海力士、美光等外资企业垄断，且项目投资周期长、风险高，多个城市以风险过高为由婉拒。合肥市最终承接该项目，2018年7月朱一明辞去兆易创新总经理职务，全职出任长鑫科技董事长兼CEO，并承诺公司不盈利不领薪。
此后近十年间，长鑫科技持续亏损，累计亏损超过360亿元。合肥国资未中途退出，并陆续追加投入，累计出资约260亿至300亿元。同时，合肥为该项目提供人才引进等配套服务，并投资建设晶圆制造基地、配套产业园等存储产业集群设施。直到2026年一季度，受人工智能需求拉动的存储芯片行情影响，长鑫科技实现营收508亿元、净利润330亿元，单季利润覆盖了过去数年的累计亏损。
合肥的产业投资模式并非首次运用。2008年全球金融危机期间，合肥为承接京东方国内首条液晶面板6代线项目，暂停了规划中的地铁建设以集中财政资源。该项目此后带动了玻璃基板、偏光片等上下游产业链在合肥聚集，晶合集成也于2015年落地合肥并成长为全球前十大晶圆代工厂之一。合肥官方将这一模式概括为“不是风投，是产投；不是赌博，是拼搏”。
这一模式被外界称为“股权财政”，即在土地出让收入增长放缓的背景下，地方政府通过持有优质产业项目股权，借助国有资本的引导作用吸引社会资本投入，以股权增值换取长期财政收益。数据显示，“十四五”期间合肥国资委系统累计投入国有资本金超过2200亿元，带动项目投资规模超过8400亿元。长鑫科技上市后，合肥国资通过多个平台合计持股约36.79％，对应市值超过1万亿元；国家集成电路产业投资基金二期在该项目上的持股市值超过2500亿元。
长鑫科技IPO为地方政府参与高风险、长周期产业投资提供了一个可参照的样本。随着更多地方政府开始研究合肥的运作方式，国有资本在战略性新兴产业中的角色与退出路径，预计将成为后续观察的焦点。
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