英伟达发布2027财年第二季度财报，营收962亿美元，同比增长106％，环比增长18％；数据中心业务收入890亿美元，同比增长117％。营收较华尔街一致预期高出约4.5％，EPS高出约6％。尽管业绩超预期，财报公布后盘后股价一度下跌约3％，常规交易收跌1.59％报209.66美元，总市值5.07万亿美元。财报前英伟达已连续7个交易日下跌，累计跌幅7.47％，市值蒸发约4100亿美元。
从收入结构看，数据中心业务占全部营收的92.5％，其余业务合计约72亿美元，英伟达自本财季起将游戏、专业可视化、汽车、OEM等板块合并为“边缘计算”统一披露。数据中心收入中，超大规模客户贡献487亿美元，高于市场预期的435亿美元；AI云、工业与企业客户贡献403亿美元，低于预期的419.6亿美元。数据中心网络业务同比增长138％，成为结构性亮点。英伟达CFO科莱特·克雷斯表示，创纪录收入的核心原因是Blackwell Ultra基础设施爬坡放量，该旗舰产品已完成从爬坡到放量的切换，成为英伟达历史上爬坡最快的产品线。
Vera Rubin已全面量产，7月起首批系统开始向谷歌云、微软Azure、甲骨文、亚马逊及Meta交付。与以往GPU产品不同，Vera Rubin是整机架“AI超级计算机”，一个NVL72机架集成72颗Rubin GPU和36颗Vera CPU，每兆瓦token吞吐为上一代的10倍。英伟达8月24日公布的实测数据显示，Vera Rubin每兆瓦吞吐比GB300高30倍，每百万token成本低35倍。SemiAnalysis独立复测未否认官方数据，但表示不同交互速率下差距在3倍至10倍之间。摩根士丹利预计Vera Rubin在FY27第三财季贡献约90亿美元收入，杰富瑞预计年底前出货超1.3万个。英伟达预计FY27仅Vera CPU一项收入约200亿美元，亚马逊AWS已下单。由于卖方市场格局，英伟达将服务器整机价格上调超15％，于2027年初生效。
财报中另一个值得关注的变化是会计口径调整。自2027财年第一季度起，英伟达将股权激励费用计入非GAAP指标，导致本季非GAAP EPS为2.22美元，低于GAAP EPS的2.46美元。此外，本季毛利率为75％，下季指引降至73.5％至74.5％，2027财年第四季度预计进一步降至71％至72％。毛利率下降的核心原因是内存涨价，表明AI利润正在流向三星、SK海力士、美光等内存厂商。黄仁勋在电话会上表示，“一年前还是一个实验室在单独撑基建，今天多家前沿实验室并行、创业公司扎堆、开源生态生长、物理AI开始上线”，并认为训练是一次性资本开支，推理是永续运营消耗，GPU将从“买一次用几年”变为“越用越离不开”。
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