Anthropic的S-1草案于本周泄露，披露了这家AI大模型公司的核心财务数据。根据路透社审阅的招股书文件，Anthropic 2025年营收为46亿美元，运营亏损达80亿美元，同时承诺在未来数年投入5180亿美元用于云服务、计算和基础设施。另有报道称，Anthropic正在推迟其IPO时间，可能延至美国中期选举之后。
对于这份泄露文件，参与讨论的投资人给出了不同解读。Benchmark普通合伙人Jack Altman、主持人Harry Stebbings、Rory O’Driscoll和Jason Lemkin在最新一期播客中对此进行了分析。Rory O’Driscoll认为，泄露文件中几乎没有可操作的新信息。大部分看起来惊人的净亏损属于非现金会计处理，其余部分与市场预期基本一致：约45亿美元营收、80亿美元算力支出、50亿美元其他费用。真正新增的数据点是，两家客户贡献了25％的营收，这意味着去年有客户在Anthropic上花费了约5亿美元。
Rory进一步指出，2025年的数据已经过时，市场普遍知晓2026年第一季度和第二季度表现强劲，而第三季度营收数据才是IPO定价所需信息的90％。Jason Lemkin的担忧则集中在公众观感而非基本面。他认为，这份S-1对普通公众而言读起来偏负面，从关于人类生存风险的风险因素到令人瞠目的亏损数字都是如此。他预判可能出现类似Facebook IPO的局面：定价时超额认购，但一两个月后随着反AI情绪、数据中心抵制以及算力交易违约噪音的累积，股价可能跌破发行价。
Rory对直接影响提出异议：大多数美国人可能不喜欢数据中心，但他们并不是管理富达成长基金的人。不过间接风险确实存在。当公司自己的法律文件写明产品可能不安全时，每个州检察长都有了起诉的抓手。这将是记忆中公众参与度最高的一次IPO。Jack Altman则提出反向观点：公开市场投资者可能比私募投资者更注重长期。私募投资者每个月都在为Anthropic与OpenAI的竞争叙事焦虑，而公开市场持有者会以季度甚至年度为单位思考，并聚焦于市场结构。
在另一则相关消息中，Anthropic创始人正寻求锁定50.1％的投票控制权。这一安排旨在确保公司在上市后仍能保持对关键决策的主导权，反映出AI公司创始团队对控制权的高度重视。
本期讨论还涉及多项行业交易。AMD以82亿美元收购World Labs，Meta从MongoDB挖走其CEO，以及Oura在定价前两天撤回IPO。Jack Altman作为Benchmark普通合伙人参与讨论，其所在机构刚刚联合领投了Instinct的10亿美元融资轮。Instinct在33天内估值达到100亿美元，这一速度引发了对传统种子轮模式是否正在瓦解的讨论。与会者还探讨了开放权重模型是否已经见顶。
Benchmark作为风险投资领域最自律的早期机构之一，如今向一家8月才成立的公司开出十位数增长支票，这一行为本身折射出AI赛道当前的投资逻辑变化。传统种子轮的运作方式正在被重塑，资金向少数头部AI公司集中的趋势愈发明显。
Anthropic的IPO进程及其财务披露，将成为观察AI大模型公司资本市场表现的重要窗口。其亏损规模与算力承诺的匹配关系、客户集中度风险，以及公众市场对AI公司的接受程度，都将为后续AI企业的上市路径提供参照。
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