10月14日，全球光刻机巨头阿斯麦发布2026年第三季度财报，期内实现收入116.62亿欧元，同比增长55％，创下单季历史新高；毛利率57.5％，超出公司此前55％至57％指引区间的上限；净利润49.6亿欧元。公司同时预计第四季度收入将在142亿至152亿欧元之间，毛利率约为57％，对应全年收入将达到440亿至450亿欧元，毛利率约为56％。这是阿斯麦连续第三个季度上调全年营收预期。
尽管核心财务数据表现强劲，财报发布当天阿斯麦股价收跌3.94％至1650美元，与费城半导体指数4.06％的跌幅基本同步，年内涨幅收窄至54％，市值约6300亿美元。股价承压的主要背景是美股科技板块近期大幅回调，叠加下游芯片厂商剧烈波动——财报发布前一天，三星电子和SK海力士分别收跌7.4％和10.1％，费城半导体指数较10月6日高点累计回落超过11％。
从收入结构来看，阿斯麦本季度装机基础管理服务收入达到33亿欧元，同比增长67.6％，高于设备销售50.8％的增速。服务业务毛利率高于光刻机设备销售，其收入占比提升带动了公司整体盈利能力上行。阿斯麦在财报中表示，客户对现有光刻系统升级的强劲需求推动相关收入和整体毛利率超出此前预期，预计第四季度该项业务收入将进一步增长至约37亿欧元。净利润方面，49.6亿欧元比市场预期多出约20％，但其中5.1亿欧元来自股权投资的公允价值增值，剔除这部分一次性收益后，超出市场预期的幅度收窄至10％左右。
订单情况方面，阿斯麦自今年第一季度起不再公布季度净新增订单金额，市场只能通过产能安排间接判断订单量。上一季度公司表示2027年将Low-NA EUV和浸没式DUV产能提高30％，并评估2028年再扩30％。本季度管理层进一步明确，按现有规划，2027年和2028年的供应都无法充分满足客户需求，2028年将在已沟通的增幅之上继续寻找扩产空间。资产负债表上，列入非流动负债的合同负债从年初的33.7亿欧元增至93亿欧元，扩大至原来的约2.8倍，这部分主要是客户为锁定未来产能支付的预付款。
在财报发布后的电话会上，阿斯麦CEO傅恪礼表示，客户对光刻设备的需求已延伸至2028年以后，部分客户已开始表达对2029年至2030年设备的采购意向。公司预计今年交付约65台低数值孔径EUV系统，较去年的44台增加近50％，浸没式DUV设备今年的交付量也预计恢复至与去年相近的水平。管理层同时指出，进一步扩产的难点在于整条供应链能否同步提高产出，目前仍在推进相关工作。
从区域收入分布看，中国台湾地区本季度贡献37亿欧元，韩国贡献36亿欧元，占比均在三成左右，中国大陆地区贡献约27亿欧元，占比23％，较此前明显回升。下游客户方面，三星电子此前公布的第三季度初步业绩显示合并营业利润同比大增近八倍至107.4万亿韩元；台积电第三季度营收已达到约467亿美元，超过此前446亿至458亿美元的指引区间。下游厂商盈利和扩产构成阿斯麦订单的宏观基础，其资本开支预期被视为阿斯麦业绩确定性的主要来源。
确定性的另一个来源是价格。管理层在电话会上确认，与核心客户围绕最关键产品的提价谈判已经完成，新价格将从2027年开始体现，2028年全面释放。对设备商而言，提价能力比订单增速更能说明议价地位。与此同时，存量设备构成的服务收入连续多个季度快于新设备销售，这部分业务不依赖新厂建设，即便客户放缓采购新机，存量设备的升级和维护也会持续贡献收入并推高整体毛利率。
风险同样存在。7月下旬，一则中国DUV光刻设备取得突破的传闻曾让阿斯麦、应用材料等美股设备公司盘中齐跌约7％；近期长鑫存储的新技术发布又在两个交易日内重创从首尔到费城的半导体板块。两轮抛售的逻辑终点指向同一个问题：如果中国在存储制造和光刻环节同时取得进展，阿斯麦的不可替代性将被重新定价。此外，一台EUV光刻机从下单到交付的周期大约在12至18个月，产能能否对齐订单增长直接关系到高额业绩预期能否落地。一份创纪录的财报、一条第三次上调的全年指引、一批排到2030年的订单意向，最终换来的是3.94％的下跌，市场对阿斯麦的定价逻辑正在从增长叙事转向对确定性与风险的双重审视。
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