2026年第二季度，阿里、腾讯、百度三家国内科技巨头单季资本开支合计达1318.52亿元，较去年同期615.83亿元同比增长114％。其中阿里单季资本开支676.78亿元，同比增长75％；腾讯527.84亿元，同比增长176％；百度113.90亿元，同比增幅接近200％。驱动这一轮千亿级投入的核心变量，是加速落地的AI智能体。
在9月22日杭州云栖大会上，阿里云CEO吴泳铭宣布，2032年阿里云数据中心规模将超过20GW。高盛测算显示，阿里云当前已上线算力规模约5至6GW，2022年仅为2GW，这意味着阿里需在十年内将算力底座扩张约十倍。高盛、花旗、瑞银均将该目标视为云栖大会最具增量价值的信息，按每GW对应千亿级外部收入潜力测算，20GW成为重估阿里云长期收入空间的锚点。但资本市场反应分化，阿里美股ADR自2025年10月以来累计回撤超40％。
这一轮投入的底层逻辑在于云的主要消费者正从人转向智能体。2026年，谷歌在Next’26大会发布Agentic Cloud战略，阿里云完成全栈智能体化升级，亚马逊推出AgentCore，微软Foundry Agent Service正式商用，四家头部云厂商在相近窗口期对齐动作。中国信通院数据显示，2025年我国公有云大模型Token调用量达2000万亿，较2024年的114万亿增长超16倍。
架构层面的错配是云厂商必须进行全栈重构的直接原因。典型Agent任务遵循”感知—推理—行动—反馈”多轮闭环逻辑，任务生命周期由毫秒级拉长至分钟、小时甚至数天级别，而传统云原生架构面向短周期、无状态、可替换的工作单元设计。Google Cloud调研表明，83％的企业组织认为现有基础设施无法支撑生产级Agentic AI落地。Gartner预测，2026年AI优化型IaaS支出中55％将用于推理业务，2027年提升至59％，云资源消耗模式从一次性训练投入转为持续性运营开销。
全栈重写对应的是陡峭的资本开支曲线。高盛预计阿里云2027至2029年年度资本开支分别为2090亿、2430亿和2600亿元。字节跳动将2026年全年资本开支规划上调至超过2000亿元。摩根士丹利预测中国核心云厂商及主要互联网公司2026年资本开支将达9950亿元，同比增长121％。集邦咨询测算，全球九大云厂商2026年资本开支上调至逾9570亿美元。
与以往比拼机房面积和服务器数量的规模经济不同，Agentic Cloud时代的竞争指标转向ROIC、自由现金流与GPU利用率。规模本身已不再是制胜关键，资本效率成为云厂商在这一轮范式迁移中的核心考验。
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