据IT桔子数据，10月国内具身智能赛道融资事件降至33起、融资总额101.05亿元，较6月高点（55起、308.92亿元）交易数量近乎腰斩。与此同时，自9月起，多家媒体报道中国证监会已通过非正式窗口指导，提高人形机器人企业IPO审批门槛，严查收入的真实性和可持续性。融资降温与退出通道收窄叠加，正在重塑具身智能行业的竞争格局。
多位产业链从业者向媒体描述了风向转变的时间线。今年8月，海外公司Dyna Robotics公布基于100万小时人类第一人称视频预训练的机器人学习成果，并提出具身智能领域的Scaling Law，数据采集公司曾短暂迎来融资小窗口，随后市场情绪急转。身处产业链上游的从业者Claire表示，从产业链视角看，各家具身智能本体公司的订单量都很少，不足以支撑工厂的长期正常生产，目前只有与国内头部一至两家企业合作才不至于亏本。
IPO通道的变化进一步放大了不确定性。据报道，随着人形机器人企业上市监管整体趋严，智元机器人的上市进程已经推迟，具身智能企业赴港IPO也已被实质性叫停。一位从业者指出，中国具身智能创业面临的结构性约束在于退出方式单一，主要依赖上市，若头部公司上市受阻，对腰部及之后的企业将产生连锁影响。
不过，降温并非均匀分布，资金正加速向特定类型的公司集中。8月，具身大脑公司原力无限宣布完成近10亿元A轮及A+轮融资，10月下旬又披露获得浙江省创业投资集团近亿元A++轮投资。11月2日，成立不到两年的RoboScience机器科学宣布完成A2轮数亿元融资，领投方包括琥珀资本、鸿瑞达投资及具有产业背景的上海半导体产投。11月8日，业内确认DeepSeek连投两家具身智能公司，分别为主攻通用机器人决策大脑的Winverse AI和锚定工业场景具身应用的理格万物。11月9日，苏州优理奇机器人官宣完成5亿元Pre-A轮融资，同日刻行时空宣布完成近亿元规模pre-A轮融资。
华山资本创始合伙人杨镭近日公开表示，下一阶段资金投资的大方向是“谁能落地”。据其分享，今年1至5月具身智能融资额达489亿元，已超过2025年全年的约455亿元，但资金高度集中，10亿元以上大额融资集中流向27家公司，其中6家今年已两次完成10亿元以上融资。剔除大额融资后，人民币单笔均值从2025年的2.22亿元降至2.12亿元，腰部公司并未受益。他判断，对本体公司的投资已从普涨阶段进入停摆阶段，后期估值开始考察订单、出货与营收，讲故事的空间在收窄。
在业内人士看来，此时能获得资本加注的具身智能企业需具备坚固的护城河。国内本体公司数量可能超过200家，除头部企业外，多数难以建立显著优势。Claire透露，其接触过的机器人公司中，部分在方向不明确的情况下即启动项目，通过二次开发他人机器人产品切入，另有跨行业公司以十几人团队进入机器人领域，这类公司本质上趋同，最终仍需看商业模式是否成立。九光智能创始合伙人王栋则表示，行业是否遇冷取决于企业是在做有价值的事，还是在讲无法实现的故事。
比现金耗尽更隐蔽的风险，是资金不敢投入研发。业内人士分析，创业公司通常至少保留一年以上运营资金，明年预计将有大批公司退出市场。但在模型能力竞争层面，部分国内公司虽已购入大量数据，模型效果与海外头部差距明显，原因并非数据不足，而是不敢将现金流押注于单一技术路径，担心海外开源方案后来居上导致前期投入沉没。买数据只是起点，将数据转化为模型能力需要持续的算力储备和研发投入。
订单质量同样值得警惕。Claire指出，部分制造业客户与机器人本体公司合作的动力来自“具身智能”概念本身的光环，而非真实业务需求。同时，国内机器人行业成本控制极为严格，供应链为抢生意普遍采取低价策略，压价幅度甚于海外。真实需求不足使订单缺乏复购和规模化支撑，供应链压价又将有限订单做成低毛利、低可靠性的生意，行业存在陷入低需求、低价、低利润、低研发、低可靠性负向循环的风险。
从融资集中度提升到IPO审核趋严，具身智能行业正在经历一轮结构性出清。资金并未离场，而是从概念驱动转向落地能力驱动，订单真实性、量产交付能力与研发投入效率将成为下一阶段企业分化的核心变量。
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