8月26日晚间，MiniMax披露最新财务数据，截至今年8月，公司ARR（年度经常性收入）已超过8亿美元，半年内增长500％。同一天，据外媒theinformation援引知情人士消息，DeepSeek今年前七个月收入约为7070万美元（约合人民币4.75亿元），是2025年全年收入的十倍。该公司前七个月净亏损约7.15亿元人民币，2025年全年预计亏损9.35亿元人民币。
毛利率方面，DeepSeek前七个月综合毛利率为44.6％，其中通过API销售模型访问权限的毛利率达到82.9％。其年化收入已达到4亿至5亿美元。对比公开财报数据，智谱2025年全年收入为7.24亿元，全年综合毛利率为41％，截至2026年7月ARR已达10亿美元；MiniMax上半年收入达到1.17亿美元（约合8.1亿人民币），整体毛利率为17.9％，但收入增速较快，API毛利率同样高达82.9％，B端业务增长尤为显著。另一家模型厂商Kimi虽未披露季度收入，但其ARR已于2026年6月中旬突破3亿美元，三个月内增长三倍，API收入占整体收入七成以上。
与海外头部厂商相比，OpenAI第一季度营收为57亿美元，毛利率为39％；Anthropic第二季度营收为115亿美元，预计毛利率将从2025年的40％上升至2026年的63％。据外媒数据，DeepSeek今年前七个月在AI基础设施相关支出达到110亿元。烧钱仍是当前大模型厂商的共同课题：智谱2025年全年净亏损47.18亿元，研发开支31.80亿元；MiniMax 2026年上半年净亏损3.58亿美元，其中研发开支2.97亿美元，同比增长138.8％；OpenAI 2026年第一季度经营亏损93亿美元，期内研发支出高达86亿美元。
与此同时，这些厂商正在加速融资并推动上市。截至今年7月的半年内，Kimi已完成四轮融资，累计融资超过39亿美元；DeepSeek于今年6月获得500亿元首轮融资。尽管DeepSeek的收入规模与Anthropic和OpenAI相比仍有差距，但其毛利率表现得益于对模型运行成本的有效控制，例如提升AI基础设施效率，使系统能够使用更少的芯片完成任务。此外，DeepSeek近期采取“峰谷收费”涨价措施以进一步提升营收，尽管定价仍低于美国同类模型，但这一做法已开始影响开发者对AI任务的分配方式。
当前大模型厂商普遍在为营收增长做准备，尤其是推动B端API业务实现健康毛利率。不过，营收构成及模型开发路线的差异，正在让各家公司的商业故事呈现本质区别。
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