年仅25岁的前OpenAI研究员Leopold Aschenbrenner所管理的对冲基金Situational Awareness，在成立两年内规模膨胀至450亿美元后，于今年7月几乎崩盘。据多家媒体报道，美国证券交易委员会（SEC）已向高盛、摩根大通、花旗和美国银行发出传票，要求提供与该基金交易时点及杠杆使用相关的通信记录。目前该问询仍处于早期阶段，基金方面尚未被指控任何不当行为。
Aschenbrenner于2023年加入OpenAI的“超级对齐”团队，2024年因向外部人员泄露敏感信息被解雇。他随后发布165页长文《Situational Awareness》，提出AGI最早可能在2027年出现的判断，并引发硅谷及华盛顿政策圈广泛关注。该文被多家媒体称为“硅谷必读文本”，Aschenbrenner由此获得“少数真正看清AI未来走向的人”的标签。
凭借这一叙事，基金获得Stripe联合创始人Patrick Collison、John Collison以及投资人Daniel Gross、Nat Friedman的背书出资。早期押注集中于SK海力士、CoreWeave、Bloom Energy等AI基建受益股，2025年上半年实现47％的净回报。然而，该基金的投资说明书明确对投资集中度和杠杆数量不设限制，制度设计上未设置风控机制。
基金采用经典多空对冲结构：做多AI基础设施的物理瓶颈，同时做空被认为将被AI颠覆的传统软件公司。但两条交易腿实际受同一宏观因子驱动，并非真正方向相反的对冲。今年7月，市场对AI基础设施支出可持续性产生疑虑，SK海力士、CoreWeave等重仓股一个月内下跌超过30％，同时被做空的Adobe等传统软件股反弹超过20％，形成双向绞杀。
据多家媒体估算，该基金杠杆比率一度高达400％，核心持仓下跌35％至47％即足以吃光股东权益。基金减仓时因下单规模巨大且高度集中，其他交易员容易识别卖方身份，进一步加剧踩踏。最终，基金将杠杆化的公开权益持仓折价出售给Citadel。
做市商巨头Jane Street是该基金重要投资人，其敞口从最初约25亿美元增长至近100亿美元，7月危机后跌回约30亿美元。这笔损失导致Jane Street遭遇近十年来首次月度整体亏损，并由摩根大通牵头发行146亿美元新债券以置换存量债务。事件与2021年Bill Hwang的Archegos Capital Management爆仓案存在结构性相似，均涉及集中持仓、高杠杆及通过衍生品隐藏真实敞口。
该事件暴露了资管行业在AI叙事热潮下的结构性风险：银行家考核周期与杠杆风险暴露周期错配形成委托代理问题，以及高收益率被投资人误读为创始人先见之明的认知偏差。当市场情绪逆转时，缺乏风控约束的高杠杆策略将迅速演变为系统性风险传导链条。
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