科创板云计算第一股优刻得（688158.SH）在定增计划终止后，仍将按原计划推进乌兰察布智算中心D栋的年内投产，资金将通过银行授信等多元工具另行筹措。这家上市六年的云服务商，在累计亏损超过20亿元、股价较历史高点蒸发逾九成的背景下，选择继续加码算力基础设施。
优刻得的定增计划此前推进顺利。公司于3月披露方案，6月完成修订并获受理，7月29日完成首轮问询回复。在问询回复中，公司曾强调募投项目“经济效益前景良好、新建智算中心具有紧迫性和合理性”，同时坦言“目前公司的货币资金已接近最低现金保有量，急需通过外部融资的支持”。9月初，公司宣布终止定增，给出的理由是“综合考虑当前宏观经济环境、资本市场环境变化及公司实际情况等诸多因素”。从推进到终止仅一个多月，这一转折令市场意外。
定增终止不等于战略退缩。优刻得乌兰察布智算中心D栋仍计划年内投产。公司近年来的转型方向明确：从通用云计算转向智算中心与GPU算力租赁。这一转向已带来部分经营指标的改善。乌兰察布园区机柜功率从2023年的18.31MW扩张至2025年的61.71MW，利用率从63.59％升至95％，GPU出租率从53.65％提升至92.32％，CPU资源利用率突破100％。上海青浦园区机柜功率从8.49MW增至23.09MW，利用率从23.56％升至59.46％。在产能爬坡与AI订单拉动下，公司IDC及AIDC毛利率从9.0％提升至43.61％，云计算毛利率从9.89％修复至23.52％，整体毛利率从10.58％升至28.36％。AI相关收入占比在2025年已超过40％，2026年上半年继续增加至约6至7亿元区间。
不过，优刻得2025年接近扭亏的财报，并非完全来自经营质量的彻底翻身。公司在2025年做了两项关键会计调整：一是自2025年10月起将GPU服务器折旧年限由4年延长至5年，预计减少2025年度折旧费用约889万元，对净利润拉升约859万元；二是对参股公司股权从“长期股权投资”重分类为金融资产，合计确认投资收益约6380万元。在这两项因素推动下，2025年归母净利润亏损收窄至约7355万元，同比减亏近七成。若剔除这两笔影响，公司2025年仍处于约1.4至1.5亿元级别的亏损区间。
GPU折旧年限的调整在市场上引发分歧。以Michael Burry为代表的一方认为，延长折旧年限是通过压低当期成本来抬高账面利润；另一方则指出，GPU的经济寿命往往长于物理寿命，折旧调整更多是在重构数据中心资产结构。这一争议直接指向数据中心利润的可持续性问题。
优刻得的处境并非个案。光环新网、青云科技、首都在线、科华数据、天阳科技等二线云服务商，在经历互联网巨头的价格战之后，纷纷向智算中心、GPU算力租赁等重资产赛道集结。这些公司的共同特征是：收入规模有限，核心云业务长期亏损，在价格战与资本开支的双重挤压下难以站稳利润。
具体来看，光环新网2025年营业收入71.78亿元，同比微降1.42％，归母净利润为上市以来最大单年亏损，主要受云计算资产到期处置及减值影响；青云科技2025年营业收入约3.07亿元，同比下滑约16％，上市五年仍未实现盈利；首都在线2025年净利润约-1.7亿元，实现四连亏；铜牛信息2026年上半年归母净利润-3677.32万元，综合毛利率为负；天亿马2024年营收同比下滑45.46％，由盈转亏。
对这批中小厂商而言，在AI算力转型之前，并没有哪家真正把公有云或托管云业务做成稳定的高利润业务，“云+IDC”主业的微利甚至亏损是常态。转向算力，成为它们共同的战略选择。但这一赛道同样面临同质化竞争加剧与供给过剩的风险。优刻得能否借助乌兰察布与青浦园区的产能爬坡实现真正的经营反转，将取决于AI算力需求能否持续消化其扩张的产能。
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