据彭博社报道，英伟达的股票估值正释放出警示信号。以未来12个月的预期盈利计算，英伟达当前动态市盈率已不足17倍，处于十余年来的低位。这一估值水平仅为2025年的一半，而值得注意的是，2025年英伟达当时的营收和利润增速还低于当前水平。就在今年5月，其预期市盈率仍在25倍以上。
TCW主题股票与稳健成长股票高级投资组合经理伊莱·霍顿表示，这只股票的估值已经出现相当明显的收缩，反映出市场对于英伟达现阶段盈利能力能否持续抱有不小的怀疑。他指出，基本面依旧十分强劲，但股价表现却出人意料，这说明市场给出的预期已经低于分析师当前的一致预测。即便英伟达股价在周一收出五连阳，估值依旧处在偏低区间。
本轮反弹发生在半导体板块整体回暖的背景之下。此前AI行业内部出现呼吁放缓尖端大模型研发的声音，一度引发投资者恐慌，9月14日费城半导体指数因此大跌近6％。周一费城半导体指数大涨4.3％，创下自8月4日以来最佳单日表现。Meta全新AI智能体取得初步成功，重新提振了市场对于AI芯片需求的乐观情绪。尽管数据中心建设遭遇舆论反噬、利率高企，市场开始担心AI算力设备的整体支出前景，但目前尚无迹象显示算力基础设施投资会在短期内降温。
从业绩预期来看，市场预测在将于次年1月结束的2027财年，英伟达营收和净利润将分别大涨90％与99％，而上一财年两项指标的增速均为65％。在上个月发布的二季度财报中，英伟达给出指引：2028财年销售额将实现70％的增长，显著高于此前市场预期的45％增速。2026年截至目前，英伟达股价累计上涨22％，在美股“华丽七巨头”科技公司中涨幅仅次于苹果的25％。
但对比其他半导体同行，英伟达的涨幅已明显落后。费城半导体指数年内涨幅接近76％，存储厂商美光、竞争对手英特尔以及AMD涨幅均已超过180％。英伟达在该指数成分股当中的年内表现排倒数第五，而整个半导体指数的整体预期市盈率为20倍。强劲基本面与偏低估值之间出现明显割裂。
针对这一现状，英伟达首席执行官黄仁勋在本月早些时候的高盛科技大会上表态，称英伟达是“全世界第一只、也是唯一一只成长型价值股”，认为外界对这家企业存在极大的误解。黄仁勋表示，公司不仅业务保持增长，同时还持续扩大盈利。
盈利端的压力是问题的一部分，主要诱因来自存储芯片等核心零部件的成本上涨。彭博汇总分析师平均预测显示，英伟达二季度毛利率高达75％，但预计第四季度毛利率将回落至72％以下，之后的季度才有望重新回升。TradeStation全球市场策略主管戴维·拉塞尔认为，毛利率是压制英伟达股价的关键因素。
行业竞争正在不断加剧，尤其英伟达部分最大的客户已经着手自研AI芯片。Meta近期就在大力宣传自家自研芯片，Alphabet旗下谷歌也依靠自研芯片形成相当规模的业务。戴维·拉塞尔分析称，各大科技巨头都希望降低对英伟达的依赖，因此随着时间推移，英伟达的市场地位走弱是完全有可能发生的。这也就意味着毛利率下行的可能性大于上行，这正是投资者所顾虑的一大隐患。只有当企业自身格局向好、未来还有改善空间的时候，估值才能够抬升，英伟达目前并不具备这样的叙事逻辑。
另一方面，英伟达已成为AI交易行情当中最受瞩目的标的。过去四年，英伟达股价累计涨幅超过1600％，也曾登顶全球市值最高企业。公司营收从2023财年的大约270亿美元，攀升至当前2027财年预估的4100亿美元。
TCW的霍顿表示，投资者理应冷静思考，这一轮AI资本开支热潮究竟能否长期延续。英伟达当前的低估值已经反映出市场的一种预判：未来AI资本支出将会放缓，而放缓的触发因素要么来自大型云厂商缩减采购，要么是监管新规延迟甚至叫停相关建设。但在霍顿看来，上述两种情景发生的概率并不算高。站在当下，英伟达的股价反而具备一定吸引力。他认为，当前的基本面环境已经很有看点，各项概率条件对多头比较有利，以目前的估值水平作为入场点位，条件是相当不错的。
该文观点仅代表作者本人，企服科学平台仅提供信息存储空间服务。
