9月18日晚间，浓缩果汁龙头安德利（605198.SH）披露两项公告：董事会审议通过以7.93亿元现金收购宁波甬强科技有限公司62.0611％股权，交易完成后甬强科技将成为其控股子公司并纳入合并报表；同日，公司因该收购事项收到上交所监管工作函，涉及公司、董事、高管、控股股东及实际控制人。这是三个月内安德利因同一收购事项第二次收到监管函。
根据公告，本次交易按7.93亿元对应62.0611％股权计算，甬强科技整体估值约为12.78亿元。交易不构成重大资产重组，无需提交股东大会审议，董事会审批即可生效。安德利主营浓缩果汁生产加工，公司称本次收购旨在优化产业版图、培育第二增长曲线，实现“果汁主业+电子材料”的双轮驱动。
标的甬强科技专注于集成电路高速高频、BT基板互连材料，核心产品包括覆铜板和半固化片，下游客户覆盖胜宏科技、深南电路等PCB厂商，终端触及浪潮信息、中科曙光等服务器企业，属于半导体上游材料赛道。这并非甬强科技首次寻求被上市公司收购。5月18日，主营无纺布材料的延江股份（300658.SZ）宣布终止对甬强科技98.54％股权的收购，终止原因为各方未能在业绩对赌、并购估值定价等关键核心条款上达成一致。前次交易原构成重大资产重组，延江股份计划通过发行股份加支付现金的方式完成收购。
前次收购终止约一个月后，安德利于6月15日披露与交易对方签署股权转让框架协议，拟以6至8亿元收购甬强科技控制权，消息披露后公司股价连续两个交易日涨停。从延江股份宣告终止到安德利敲定框架协议，间隔不足一个月。相较于延江股份“发行股份+现金”的方案，安德利采用全现金收购方式。
监管关注紧随交易推进而至。6月框架协议披露后，上交所即下发第一封监管函，要求公司就跨界收购的商业合理性、估值溢价、资金来源、标的盈利可持续性等问题作出说明，安德利于6月23日发布回复公告。本次正式协议签署当日，上交所下发第二封监管工作函，意味着监管层对该交易的风险关注并未解除。
财务数据显示，2025年甬强科技实现营收2.29亿元，净利润为亏损4327万元；2026年一季度营收4326万元，净利润448万元。以12.78亿元整体估值计算，本次交易对应标的当前盈利水平存在明显溢价，而前次延江股份收购失败的核心分歧之一正是估值定价。
业绩承诺方面，交易对方承诺甬强科技2026年至2028年扣非净利润分别不低于2300万元、4200万元、7000万元，累计不低于1.35亿元。从2025年全年亏损4327万元，到2026年要实现2300万元盈利，2028年达到7000万元，三年业绩承诺增速陡峭。补偿条款设置的13.5亿元补偿上限，最终能否落地仍取决于标的实际经营情况。
此外，安德利深耕浓缩果汁行业多年，在电子材料领域并无技术、人才与渠道积累，属于典型的跨界并购。从过往A股市场案例来看，传统企业跨界并购热门赛道，往往面临整合难度大、业绩承诺难兑现、商誉减值等风险。
对于这笔交易而言，前次收购失败的前车之鉴、标的盈利的不确定性、跨界整合的难度，均为不可忽视的风险因素。监管层三个月内两发监管函，既是对交易信息披露的督促，也是对市场风险的提示。后续业绩承诺的兑现与业务整合的实际进展，将是衡量这笔跨界并购成效的关键指标。
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