2026年6月，SK海力士与兆易创新先后触及股价历史高点。海力士市值一度超越三星电子，登顶韩国股市；兆易创新A股市值逼近6000亿元。此后两家公司均出现深度回撤，海力士较6月高点回落约41％，兆易创新回撤约56％。值得关注的是，兆易创新的下跌发生在公司半年报业绩大幅增长的背景下，这引发了市场对两家存储芯片企业估值逻辑差异的讨论。
从AI产业链的参与方式来看，两家公司所处的环节并不相同。海力士直接受益于AI基础设施的增量需求。2026年二季度，海力士营业利润率达到76％，营收同比增长257％，高价值HBM与AI服务器DRAM是主要拉动力，HBM4已实现量产出货。其利润传导链条较短：云厂商资本开支增加、HBM需求攀升、公司利润直接兑现，确定性较高。
兆易创新则受益于AI改变供给优先级后的利基存储涨价红利。2026年上半年，该公司存储芯片收入同比增长245.44％，利基型DRAM、SLC NAND与NOR Flash实现量价齐升。其底层逻辑在于，三星、海力士、美光等头部厂商将先进产能向HBM和DDR5倾斜，导致通用及利基存储供给收缩。兆易创新作为无晶圆厂龙头，承接了产能挤出带来的供给短缺红利。但这一传导链条更长：AI资本开支、高端产能倾斜、利基存储供给收缩、产品提价、业绩兑现，每一环节都增加了市场对持续性的折价。
财报数据显示，兆易创新上半年扣非归母净利润48.83亿元，同比增长796.90％。业绩表现强劲，但股价在财报发布后走弱。市场关注的焦点已从业绩是否爆发转向高景气周期能维持多久。存储行业的周期性特征意味着，产品涨价带来的利润弹性在供给重新释放或需求放缓时同样可能反向作用。
两家公司的分化反映了半导体投资中的定位差异。兆易创新并非中国版海力士，而是一家受益于存储供给重构与国产替代的利基存储龙头。其后续增长取决于能否降低对存储价格周期的依赖。半年报显示，车规Flash累计出货已突破4.5亿颗，车规MCU累计规模化出货超过1000万颗；定制化存储在AI手机、AI PC、机器人等重点项目中取得突破，部分项目将于下半年进入量产。定制化存储与汽车电子能否接棒，形成穿越周期的第二增长曲线，是兆易创新下一阶段的核心命题。
海力士与兆易创新的估值差异，本质上是市场对两种利润持续性给出的不同定价。海力士交易的是AI基础设施扩张的确定性，兆易创新则需要证明其增长能够穿越存储周期。
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