东南亚超级应用Grab近日宣布，将以14.9亿美元现金收购东南亚最大BNPL（先买后付）平台Atome Financial的60％股权，并约定在交易完成约两年后收购剩余40％股权。这是Grab成立以来规模最大的一笔收购，也是东南亚金融科技领域今年为数不多的十亿美元级并购案。
Atome隶属于新加坡AI科技公司Advance Intelligence Group（AIGL），是其消费金融业务板块。数据显示，Atome累计交易用户超过2500万，贷款组合规模约10亿美元，业务覆盖新加坡、马来西亚、菲律宾、印度尼西亚和泰国五个市场。其逾期率在过去几年保持稳定甚至有所改善。根据交易条款，第一阶段14.9亿美元现金中有2.6亿美元将作为新增成长资本注入公司；第二阶段剩余40％股权的最终作价将与Atome彼时的EBITDA及营收表现挂钩。按照Grab公告披露的框架，这一挂钩机制下Atome的整体估值区间可能落在20亿至45亿美元之间。
AIGL的成长轨迹与软银愿景基金密切相关。2021年9月，软银愿景基金二期联合华平投资，牵头向AIGL投资超过4亿美元，跟投方包括Northstar、Vision Plus Capital以及高榕资本，推动公司估值突破20亿美元。2023年，AIGL又追加融资8000万美元，投资方仍为华平投资和Northstar。算上历年各轮融资，AIGL累计融资超过7亿美元，另有超过10亿美元信贷额度支持其放贷业务。
完成D轮融资时，AIGL旗下已搭建三条业务线：BNPL平台Atome、企业级大数据风控服务商ADVANCE.AI，以及印尼数字信贷平台Kredit Pintar。软银投资顾问公司董事总经理Greg Moon当时公开表示，看中的是AIGL“用AI和大数据驱动的多元化金融产品矩阵”。华平投资董事总经理Saurabh Agarwal也给出类似判断，认为亚洲拥有全球规模最大、增长最快的数字市场之一，中产阶级群体庞大且高度联网，对灵活可靠的信贷解决方案有着尚未被满足的需求。
值得注意的是，本次交易出售的是AIGL旗下Atome Financial这一项业务，而非AIGL整个集团。交易完成后，AIGL仍将作为独立公司继续运营，旗下保留企业级风控服务商ADVANCE.AI和电商服务平台Ginee两条业务线。这意味着AIGL将五年前用软银资金培育的核心资产以较高价格出售给下游产业买家，现金回流至AIGL账上，间接兑现了软银这轮投资的账面价值。
从估值角度看，马来亚银行在交易公布后的研报中测算，按照Grab给出的2028年经营目标，Atome到2028年有望贡献2亿至2.2亿美元EBITDA，对应企业价值倍数约为12倍，明显高于此前收购Stash等同类金融科技资产约7倍的估值倍数，也与美国上市公司Affirm的12.6倍大致相当，但低于印度支付公司Paytm的30倍。马来亚银行认为，这个估值“偏满但不算过分”。
从行业大盘来看，BNPL赛道仍处于扩张期。据行业研究机构测算，2025年全球BNPL市场按总交易额计算约为5601亿美元，同比增长13.7％，其中亚太地区贡献了约36.4％的全球BNPL营收，是规模最大的区域市场。Google、淡马锡与贝恩联合发布的《e-Conomy SEA》年度报告显示，东南亚数字经济规模在2025年已突破3000亿美元，区域一级市场私募融资额同比回升15％至约80亿美元，其中约一半的交易金额流向数字金融服务领域。
东南亚BNPL赛道竞争格局较为分散。印尼本土的Kredivo、Akulaku，背靠Gojek的GoPayLater，以及Sea集团旗下电商平台Shopee自带的SPayLater，均在争夺同一市场。据Grab援引的行业数据，东南亚仍有大量成年人未持有信用卡，也从未从正规金融机构借过款，这片“信用空白地带”正是各家BNPL平台争夺的核心战场。Atome率先被巨头看中并整体买断，某种程度上说明其在风控数据和资产质量上具备一定优势。
将Grab过去几年的动作串联起来看，收购Atome并非孤立事件。从最早的出行、外卖，到后来陆续上线的数字银行、保险分销，Grab始终试图将自己从一家出行平台改造成能承载用户日常消费和资金流转的超级应用。这一路径与中国的美团、支付宝走过的轨迹颇为相似：先靠高频消费场景积累用户和数据，再反哺金融业务。交易目前仍需通过监管审批，预计要到2027年第三季度才能正式完成。Atome在Grab体系内的实际业绩表现，将决定这笔收购的最终价值。
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