9月28日晚间，园林股份（605303.SH）披露重大资产重组预案，拟通过发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金的方式，收购华澜微剩余93.5031％股份，交易完成后将实现对华澜微的控股。此时距离园林股份首次参股华澜微仅过去九个月。
根据预案，本次交易的对手方覆盖98名股东，包含数十家VC、PE机构以及大量自然人股东。截至预案披露时点，交易的审计评估尚未完成，交易总对价、现金与股份支付比例、业绩补偿协议均未最终敲定。
回溯交易时间线，2025年12月，园林股份公告拟斥资1.12亿元收购华澜微6.4969％股权，该笔交易随即收到上交所问询函。监管关注的重点包括：上市公司自身持续亏损背景下跨界投资亏损芯片企业的商业合理性，以及估值差异问题。华澜微该次评估中，收益法评估值为8.13亿元，市场法评估值高达17.25亿元，两种结果相差一倍以上，最终采用增值率265％的市场法结果，引发市场争议。
园林股份彼时回复称，市政园林行业受宏观环境影响，承揽与回款均承压，公司2024年设立芸合科技作为科技业务平台，参股华澜微是为加深对集成电路产业的理解、储备战略合作伙伴，降低对传统建设板块的依赖。不到一年时间，公司战略从财务参股转向全盘控股。
园林股份的转型并非孤例。在市政园林行业整体景气下行背景下，多家园林、生态类上市公司先后布局算力、存储、半导体赛道。诚邦股份完成对芯存科技的控股后，直接将上市公司名称变更为诚邦智芯科技股份有限公司，半导体存储业务已成为其主要收入来源，但转型后同样面临存货、现金流等方面的市场质疑。豪尔赛、ST棕榈、汇绿生态等多家同行业公司也先后布局科技相关业务板块。传统园林行业受地方财政约束，订单收缩、毛利率下行已成为行业共性难题，并购硬科技资产成为部分公司寻找第二增长曲线的路径。
标的公司华澜微具有较为复杂的资本履历。该公司曾于2022年末申报科创板IPO，2024年5月，公司及其保荐机构主动撤回上市申请，上交所随之终止其IPO审核。科创板审核阶段，交易所问询覆盖科创属性、客户稳定性、大额商誉减值等问题。此外，早在2021年7月，华澜微即被美国商务部列入实体清单，供应链及研发工具使用长期受到外部管制。IPO折戟后，华澜微于2025年9月再度进入浙江证监局IPO辅导，尚未向交易所递交申报材料。
在推进控股华澜微之前，园林股份已在存储模组业务上有所铺垫。2026年2月，公司通过旗下科技平台芸合科技以1100万元取得云海科技55％股权并实现控股，将这家存储模组厂商纳入合并报表。云海科技主要从事固态硬盘、内存条、嵌入式存储模组的生产销售，属于存储产业链下游环节，核心芯片与颗粒需对外采购。2026年上半年，在仅4个月的并表期内，云海科技实现营收1.14亿元，占上市公司总营收比重达43.78％，实现净利润662.92万元。
但这一增量尚未改变上市公司整体亏损格局。2026年上半年，园林股份归母净利润依旧亏损7107.27万元，云海科技的盈利规模尚不足以覆盖传统园林业务的亏损以及资产减值损失。受市政园林行业大环境影响，下游政府类项目投资收缩、项目回款周期拉长，公司主动收缩园林工程业务规模，营收持续萎缩。财报数据显示，2022年至2025年，园林股份已连续四年归母净利润为负，2026年上半年继续录得大额亏损，经营活动现金流持续承压。
被寄予转型希望的标的本身也背负着沉重的历史亏损包袱。预案未经审计财务数据显示，华澜微2024年、2025年分别亏损1.99亿元、0.48亿元，直至2026年上半年才实现1334.92万元微薄盈利；截至2026年6月末，华澜微合并口径累计未分配利润为-7.05亿元，存在巨额累计未弥补亏损。
存储控制器芯片属于技术、资金高度密集赛道，即便实现阶段性盈利，仍需持续投入高额研发费用用于迭代芯片产品、拓展企业级客户。预案风险提示中亦指出，若收入规模不能覆盖持续的研发和市场开拓支出，标的依旧存在再度陷入亏损的可能性，且短期内不具备现金分红能力，难以给上市公司贡献投资收益。
从业务协同角度看，园林股份本身没有芯片行业管理与技术团队，两家企业业务不存在明显协同效应，跨行业整合效果存在较大不确定性。本次交易后续还需经历股东大会审议、上交所审核、证监会注册等多道关卡，审计评估报告披露后，这笔跨界收购的实际成色将接受进一步检验。
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