据英国《金融时报》报道，黑石集团近日向投资者透露，Anthropic 在完成上市后可能暂时无法获得投资级信用评级。这一判断与黑石此前数月的说法出现反转，意味着这家 AI 公司在为巨额算力支出筹集债务资金时，将面临更高的成本和更窄的融资渠道。
知情人士称，在 Anthropic 最新一笔规模达 630 亿美元的芯片融资交易中，黑石告知投资者，主要信用评级机构更有可能在 Anthropic 上市后给予其较高档位的投机级评级，而非投资级评级。黑石此前一直向投资合作伙伴表示，预计 Anthropic 会在年底前拿到投资级评级，但根据评级机构给出的最新指引，其预期已调整为 BB 级区间或更高。截至发稿，黑石与 Anthropic 均未对此作出公开回应。
评级结果直接关系到 Anthropic 的融资成本。按照招股书披露的计划，该公司将在从现在到 2045 年期间向计算基础设施投入超过 8000 亿美元，这一被内部描述为“大胆但理性”的支出安排，需要长期、低成本的债务融资支撑。若能获得投资级评级，Anthropic 可以以较低利率借款；若评级停留在投机级，许多受投资规定约束的保险公司和养老基金将无法大规模配置其债务，可触达的资金池将明显收窄。
从资产负债表看，Anthropic 当前持有超过 1120 亿美元现金及现金等价物，投资者预计 IPO 还可能为其带来约 1000 亿美元融资。若下月顺利上市，该公司有望创下史上最大规模 IPO 纪录。但即便股权融资顺利落地，与 8000 亿美元的长期资本开支相比，现有资金与 IPO 募资之和仍存在缺口，债务市场因此成为关键变量。
在评级预期收紧的背景下，Anthropic 可能仍需依靠信用评级较高的供应商为其债务融资提供支持。华尔街银行本周早些时候完成了代号“北极星计划”的融资交易，为 Anthropic 租用谷歌芯片提供资金，涉及芯片总功率达 1.5 吉瓦。其中超过 420 亿美元的优先级贷款由博通担保，博通参与这些芯片的联合开发，自身拥有投资级信用评级；另有 180 亿美元次级债务，以 Anthropic 支付的租金作为偿付保障。机构投资者更青睐优先级债务，因为借款方一旦违约，优先级债务会先于次级贷款获得偿付。博通较高的 A 档信用评级，是 Anthropic 得以完成这笔融资的重要条件。
这一融资结构也反映出 AI 基础设施竞赛中的一个现实：头部模型公司虽然在股权市场具备强劲募资能力，但其信用资质尚未被评级机构充分认可，短期内仍需借助供应链伙伴的资产负债表完成大规模算力部署。对 Anthropic 而言，上市只是资本化的起点，能否在后续评级复评中进入投资级区间，将决定其 8000 亿美元算力计划的融资节奏与财务弹性。
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