11月4日盘后，康惠股份（603139.SH）连发三份公告，集中披露资产处置、算力业务进展与医药板块布局三项动态。公告显示，公司拟向北京鼎智芯科出售一批闲置计算机设备，含税总价1.056亿元，预计贡献净利润约5505.57万元；全资子公司北京康惠智创为D公司提供的算力服务完成全部交付，正式进入运营阶段；拟出资3500万元设立全资子公司陕西康惠万花山制药，拓展药品研发与大健康业务。11月5日，公司股价收涨3.96％，总市值约31.55亿元。
资产处置是三份公告中的直接利润增厚项。本次拟出售的计算机设备账面原值4416.37万元，账面净值3839.56万元，交易含税总价较账面价值溢价143.39％。处置产生的收益计入非经常性损益，不影响扣非净利润。从量级上看，这笔收益相当于公司前三季度归母净利润（143.71万元）的38倍，若年内完成交割，几乎可以锁定全年归母净利润为正。交易条款采用先款后货模式，买方分批提货，每批货物清点签收后当日付清对应货款，全部交付截止时间为11月30日。
工商信息显示，买方北京鼎智芯科成立于2026年3月16日，距签约不足8个月，注册资本2000万元，由北京鼎睿智创100％持股，实控人为自然人邢军涛。截至2026年9月末，该公司总资产2.02亿元、总负债1.98亿元，资产负债率约98％，净资产仅353.76万元；自设立至9月末实现营业收入约9.31亿元，净利润353.76万元，净利率不足0.4％。从这批设备的状态来看，成新率约87％，折旧程度很低却被划归为闲置资产处置，侧面反映公司算力业务的设备配置可能存在调整，部分采购的硬件未匹配预期使用场景，通过处置回笼资金后，或转向适配当前订单的设备型号。对重资产属性的算力租赁业务而言，设备利用率直接决定单位成本，存量资产的处置与重置节奏是观察运营效率的重要窗口。
同日披露的算力服务进展，更能反映转型的实质推进。今年7月，北京康惠智创与D公司签署五年期算力服务合同，含税总金额区间4.15亿至6.79亿元，前三年为初始合作期，后两年为续约期，收入按履约进度分期确认。本次公告确认项目已完成服务器部署、组网与压测联调等全部交付工作，正式进入运营服务阶段，客户按月支付服务费，订单从纸面合同转向持续计费阶段。
第三份公告指向医药基本盘的架构调整。公司拟出资3500万元设立万花山制药，经营范围覆盖药品研发生产以及食品、保健食品、化妆品销售，注册地与上市公司同处咸阳市秦都区彩虹二路，资金按业务进度分期实缴。过去12个月，公司累计对外投资8010万元，占最近一期经审计净资产的15.26％；除本次投向制药板块外，其余四笔均为今年9至10月新设的科技类公司，其中北京国算动力持股51％、出资510万元，资金重心明显偏向算力一侧。更多医药资产变动发生在转让端，三季报显示公司已审议通过转让子公司春盛药业51％股份，该事项构成关联交易，目前正报全国中小企业股份转让系统审批。
把三份公告放进三季报的财务框架里，能更清晰地看到公司当前的盈利结构。2026年前三季度，公司实现营业收入4.05亿元，同比增长13.71％；归母净利润143.71万元，同比扭亏；扣除非经常性损益后的净利润为-2554.2万元，主营业务仍未摆脱亏损。上年同期归母净利润亏损1.33亿元，2025年全年亏损3.33亿元，利润表的修复主要依赖非经常性损益。分季度来看，第三季度公司营收2亿元，同比增长83.82％，主要由算力服务及服务器销售业务拉动；但当季归母净利润仍亏损765.54万元，扣非亏损577.91万元。收入高速增长的同时利润未能同步转正，体现了算力业务重资产模式的特点：前期硬件采购与融资成本先行计入，收入则按服务周期逐步释放，两者存在明显时间差。
盈利质量偏弱特征明显。前三季度非经常性损益合计约2697.91万元，是归母净利润为正的核心支撑，其中资产处置收益就贡献了4295.16万元。本次拟确认的5505.57万元处置收益将进一步增厚全年非经常性损益，但扣非层面的盈利改善，仍有赖于算力业务的爬坡与医药主业的企稳。重资产扩张带来的财务压力已经显现。截至三季度末，公司总资产27.26亿元，较年初增长50.21％，主要来自服务器采购形成的固定资产；资产负债率约72.38％，处于较高水平。短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款与租赁负债合计约8.7亿元，较年初的6.35亿元明显增长。前三季度财务费用达2473.33万元，相当于同期毛利（约1.42亿元）的17％。再叠加设备折旧、电力成本与运维费用，算力业务的实际利润率并不高，需要靠设备高利用率与稳定回款摊薄固定成本。
易主至今，市场对康惠股份的讨论绕不开转型与借壳，尽管公司多次否认过借壳动机。2025年3月，原控股股东康惠控股以24.7元/股、总价约5.43亿元，将22％股份转让给嘉兴悦合智创，并承诺放弃所持10％股份的表决权。受让方在签约当日才注册成立，穿透后实控人为李红明、王雪芳夫妇，二人同时控制新三板公司亿安天下，主营算力服务与智算中心运营。截至三季度末，悦合智创持有公司20.64％股份，其中1232万股已办理质押，占其持股总数的56％。从基本面看，医药基本盘在持续萎缩。作为拥有百余个国药准字批文的老牌中药企业，公司自产中成药销售自上市后一路收缩，主力品种复方双花片年销售额已从2016年的9000余万元降至2023年的不足5000万元。前三季度公司营收增长主要由算力等新业务拉动，传统医药板块的内生增长尚未出现明确拐点。本次设立万花山制药，短期更偏向组织架构层面的梳理，能否带动产品端改善，目前还看不到明确信号。
从行业视角看，康惠股份的路径折射出传统制造类上市公司跨界算力租赁的典型样本：以资产处置收益换取利润表修复窗口，以重资产投入换取收入规模扩张，但设备利用率、回款周期与融资成本共同决定这条赛道能否真正跑通。新实控人入主后，公司已在算力赛道落地多个大额订单，与此同时，高负债、低利润率、利润释放慢的行业属性，也决定了转型仍处于投入期而非收获期。
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