钱大妈近日更新港交所招股书，披露了2023年至2026年上半年的财务数据。这家社区生鲜连锁龙头在行业出清周期中实现了连续盈利，经调整净利润从2024年的1.93亿元增长至2025年的2.96亿元，同比增幅达53％。同期整体毛利率从9.8％稳步攀升至11.2％，2026年上半年进一步升至11.5％。
生鲜零售行业长期面临低毛利、高损耗的挑战。过去五年，前置仓模式因履约成本压力集体收缩，社区团购在补贴退坡后增长失速。钱大妈凭借“不卖隔夜肉”的日清机制，将存货周转天数控制在1.2至1.5天，综合仓内生鲜产品周转时间不超过12小时。据中国连锁经营协会数据，国内生鲜零售行业平均损耗率在5％至15％之间，部分业态超过20％，钱大妈的损耗率远低于行业平均水平。
市场对钱大妈加盟模式的质疑主要集中在98％的加盟占比上。招股书显示，公司产品销售收入占总营收比例保持在97％以上，其中向加盟商销售商品的收入占比稳定在93％左右，特许权使用费及加盟服务收入占比仅为1.4％。这一收入结构表明，钱大妈与加盟商的利益高度一致。公司对加盟商实行统一定价、统一采购和强制日清，以维护品牌整体的品质与口碑。
支撑这套加盟体系运转的是钱大妈持续投入的供应链基础设施。截至目前，公司在全国布局16个综合仓，配套超过80家物流合作伙伴，日均超600辆冷链车，实现从中心仓到门店的当日达或半日达配送。生鲜供应链建设需要长期的资金投入与时间沉淀，一旦建成便形成较高的进入壁垒。
从行业格局看，中国城市的高密度居住形态与日本相近，但饮食结构更复杂、消费者对新鲜度要求更高，社区生鲜连锁被认为是重要业态之一。钱大妈在华南市场的成功源于供应链密度与门店密度的正向循环，其他区域尚未跑通的核心原因同样是供应链密度不足。此次IPO募资的主要投向预计将用于扩大仓储物流网络和数字化系统建设，以支撑跨区域扩张。
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