英伟达将于当地时间周三公布第二财季业绩，为本轮科技公司财报季收官。作为AI热潮中最受关注的芯片公司，英伟达的业绩表现长期影响整个AI板块的市场情绪。摩根大通、高盛、美国银行、杰富瑞和瑞银五大投行在财报发布前一致看好英伟达，预计其业绩将再次超出市场预期。
市场对这份财报的期待很高，压力同样不小。过去几个季度，即使公司盈利持续超过预期，只要超出的幅度没有华尔街想象中那么大，投资者依然会选择抛售。摩根大通数据显示，英伟达过去四次发布财报后，即使业绩均超出预期，此后30天内股价平均仍下跌约5％。今年夏季AI板块经历明显波动，资金开始撤离此前涨幅巨大的芯片和存储股，投资者越来越关注AI基础设施建设能否维持目前的扩张速度。英伟达今年以来上涨13％，但较5月创下的近期高点已经回落11％。
摩根大通预计，英伟达第二财季营收约为940亿至950亿美元，较第一财季增长15％，业绩将再次超过市场预期，同时提高本季度业绩指引。分析师认为，相比单纯的营收和利润数字，投资者电话会议上的几个问题可能更能左右股价：英伟达与竞争对手相比处于什么位置、基础设施融资协议的具体安排、中国业务未来如何发展，以及HBM规格下调会对Rubin和Rubin Ultra平台造成什么影响。摩根大通分析师指出，从估值看，英伟达已经降到明显低于历史常态的水平，目前的估值倍数并不昂贵。该行维持英伟达“增持”评级，目标价280美元，较当前股价有31％的上涨空间。
高盛预计，英伟达第二财季业绩将表现稳健，下一财季指引也会明显高于市场一致预期，主要推动力来自数据中心需求持续增长，以及Rubin预计从第三财季开始扩大出货。高盛预计，第二财季每股收益可能比市场预期高约6％，第三财季则可能高约12％。在高盛看来，最值得关注的是英伟达规模达5000亿美元的客户融资平台，以及Rubin扩大出货的速度。投资者还会关注AI究竟能创造多少实际收入、超大规模云服务商投资AI基础设施能够获得怎样的回报，以及英伟达能否继续维持目前的毛利率。高盛维持“买入”评级和285美元目标价，对应33％的上涨空间。
美国银行继续看好英伟达的发展前景和估值，同时提醒投资者关注公司全面押注AI带来的风险。英伟达近期与OpenAI达成的1050亿美元交易就是这种战略的典型体现，一旦AI需求降温，英伟达的增长速度和资产负债表都可能面临压力。美国银行分析师维韦克·阿里亚指出，英伟达仍是行业首选，按2027日历年计算，预期市盈率约16倍，PEG仅0.3倍，估值已经处于近10年来最低水平，需求却仍在改善。该行认为，投资者应该重点关注五个问题：Vera Rubin何时发布及供应情况、与OpenAI交易中的供应商融资和兜底安排如何设计、存储价格上涨后英伟达能否维持毛利率、超大规模云服务商和企业客户的需求增长有多快，以及开源AI模型比闭源模型更加普及会怎样影响英伟达能够覆盖的市场规模。美国银行维持“买入”评级和350美元目标价，对应64％的上涨空间。
杰富瑞预计，现有数据表现“极其稳健”，英伟达有望再次交出超过预期的业绩，并提高本季度预测。该行预计第二财季营收将达到950亿美元，第三财季进一步升至1080亿美元。Rubin也有望快速放量，到本财年结束时预计将贡献英伟达超过40％的总营收。杰富瑞分析师指出，目前的市场环境对英伟达有利，估值不高，新一轮产品周期也已经启动。能源供应则是仍需关注的风险，数据中心建设持续加速，AI芯片需求增长的速度已经快于电网增加供电能力的速度。杰富瑞给予英伟达“买入”评级，目标价300美元，对应40％的上涨空间。
瑞银预计，英伟达第二财季营收约为940亿至950亿美元，第三财季则可能超过1100亿美元。Blackwell业务保持稳定，Rubin也开始逐步贡献收入，为第四财季更明显的营收增长做准备。瑞银分析师指出，超大规模云服务商已经提高今年的资本支出预算，其中很大一部分增长来自存储价格上涨，这一趋势最终对英伟达有利。这次财报电话会议上，公司可能会披露积压订单再次出现明显增长。瑞银维持英伟达“买入”评级和280美元目标价，对应31％的上涨空间。
综合来看，五大投行均维持对英伟达的正面评级，目标价区间为280至350美元。财报发布后，投资者将重点关注管理层对AI基础设施投资周期、Rubin平台进展以及客户融资安排的表态，这些因素将在短期内主导英伟达股价走向，并影响整个AI板块的市场情绪。
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