英伟达发布最新季度财报，截至本季度公司营收达962亿美元，同比增长106％，环比增长18％，高于市场约922亿美元的预期。数据中心业务收入890亿美元，同比增长117％，占总营收九成以上。GAAP毛利率75.0％，摊薄后每股收益2.46美元，季度净利润597亿美元。过去24个季度中，英伟达有22个季度超出华尔街预期。
本次财报的特别之处在于管理层对下一财年的指引。英伟达预计2028财年营收增长约70％，而华尔街此前共识仅为44％左右。按当前季度运行速率外推，70％的增速意味着2028财年全年营收将落在6900亿至7000亿美元之间，较分析师此前建模的约5700亿美元高出1000亿美元以上。这是英伟达首次提前一整年为一个完整财年给出营收指引。与此同时，公司预计下季度毛利率将回落至74％，并可能探至71％至72％的低点，之后在新财年稳定于72％至73％。
首席财务官Colette Kress在电话会上表示，客户预测显示明年需求可能翻倍，但公司受限于供给，展望只能给出70％。英伟达用于锁定元器件和产能的供应与产能承诺，从上一年度的1190亿美元抬升至2790亿美元。下一代Vera Rubin平台已进入全面量产，管理层预计它在当前季度即可贡献数据中心业务约五分之一的收入。英伟达同时将客户价格上调约15％，以对冲内存成本上升。高带宽内存已成为整条链条上最紧的一环，定价权正从英伟达向少数几家HBM供应商转移。
今年8月，英伟达宣布与Apollo、贝莱德、黑石、Brookfield、高盛和KKR等机构合作，组建独立的算力融资载体，目标撬动超过5000亿美元的第三方资本投向AI基础设施。该机制按”与使用量挂钩的长期收入”出售算力，使AI工厂成为可投资的资产类别。黄仁勋表示，AI已经到达拐点，正在发挥实际效用，其token具有生产力且能盈利，算力即收入。
买方一侧的数据显示，算力投入正在加速转化。谷歌云二季度营收248亿美元，同比增长82％；Azure及其他云服务增长43％；AWS增长37％，为18个季度以来最快。但转化伴随杠杆上升，Alphabet在其历史上首个自由现金流转负的季度后发行了250亿美元投资级债券，亚马逊、Alphabet、Meta和甲骨文在7月初之前合计发行约1940亿美元债务，同比增长79％。四大超算云厂商2026年资本开支预计达7250亿美元，2027年预计突破1万亿美元。当英伟达替客户筹措购买力、把算力证券化时，它也把自己与客户的资产负债表更深地捆绑在一起，芯片周期的风险相对有限，信用周期的风险则更为分散且具有传染性。
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