一场涉及全球央行储备资产配置的调整正在加速。2026年9月2日，荷兰央行发布公告，过去半年已将86吨黄金从纽约和渥太华转移至伦敦。与此同时，中国央行连续21个月增持黄金，并将部分伦敦储备转移至香港，同步推进香港黄金仓储与清算基础设施建设。
荷兰央行的操作分为两种方式：约59吨黄金通过在纽约市场出售、再从伦敦市场购入实现账面转移；超过27吨以实物形式从美国和加拿大运抵荷兰宰斯特。荷兰央行行长Olaf Sleijpen表示，此次转移涉及资产规模约120亿美元，主因是“日益加剧的地缘政治动荡”，并强调伦敦是全球流动性最强的黄金市场。调整后，纽约在荷兰黄金储备中的占比从31.3％降至18.5％，渥太华从19.7％降至18.5％，伦敦则从18.1％升至32.1％，成为荷兰黄金储备的最大单一托管地。
法国央行在今年4月完成了将托管在纽约的129吨黄金全部运回的操作。这批黄金自20世纪20年代末以来存放于纽约联储金库，操作分26个阶段进行，于2025年7月至2026年1月完成。法国央行在纽约卖出旧金条，同时在欧洲买入等量符合现行标准的黄金并运回巴黎。由于交易期间金价大幅飙升，这一操作为法国带来约128亿欧元的收益。至此，法国总计2437吨黄金储备已全部集中在本土。
德国是另一个典型。2013年至2017年间，德国曾从美国运回300吨黄金，目前在纽约仍存放1236吨，约占其总储备3350吨的37％。今年1月，德国议员和顶尖经济学家再次呼吁将黄金储备运出美国。前德国央行研究部门负责人Emanuel Moench表示，当前地缘政治形势下，将如此大量的黄金存放在美国风险过高。不过，德国联邦银行行长Joachim Nagel今年5月明确拒绝，称对这批黄金安全存放在纽约联储毫不怀疑。
将本轮调整简单归因为“不信任美国”并不全面。更准确地说，这是一场全球央行储备管理哲学的范式迁移：从“流动性优先”转向“资产主权优先”。北京师范大学教授万喆将动因归结为三个层面：地缘政治与资产主权风险、美元长期信用受到质疑、危机场景下的流动性现实考量。2022年西方冻结俄罗斯约3000亿美元储备的事件向各国央行传递了明确信号：存放在外国司法管辖区的资产随时可能丧失支配权。世界黄金协会全球中央银行主管Shaokai Fan表示，地缘政治和对能否随时获取黄金的担忧是推动黄金回流的主要原因。
全球官方黄金仓储版图正在被重绘。世界黄金协会2026年6月发布的调研显示，过去12个月，19％的央行提高了国内黄金储备比例或对储备地点进行了多元化配置，上一年这一比例仅为7％。存放在英格兰银行的央行占比从64％降至57％，存放在纽约联储的央行占比从17％降至14％。截至2026年上半年，十多年来各国累计从美英金库运回黄金接近6900吨。印度海外黄金占比从2023年的55％降至2026年3月的22％，波兰从英格兰银行运回100吨黄金，塞尔维亚在2025年完成了全部黄金回迁。新加坡央行也将于2026年10月开始为外国央行与主权实体储存黄金。
中国在增持与仓储布局两个方向同时推进。据国家外汇管理局数据，截至2026年7月末，中国黄金储备达7608万盎司（约2366.35吨），当月增持近20吨，为2024年11月重启购金以来单月最大增持规模。2025年9月至2026年2月，每月仅增持1吨左右，但2026年3月起逐月提速。高盛估计，中国5月通过伦敦场外市场买入超过48吨黄金，而官方仅报告增持10吨，实际买入量约为官方数据的4.8倍。BMO估计，中国央行实际可能持有约5200吨黄金。
据彭博社报道，中国人民银行过去数月已增加在香港的黄金库存，并将部分伦敦黄金储备转移至香港。央行行长潘功胜7月表示，将继续提高外汇储备在香港的资产配置比例。香港正被打造为新的黄金仓储与清算中心，计划在未来3年将黄金仓储增至2000吨。2026年7月，香港黄金中央清算及结算系统开始试营运，同步推出“HAU”价格代码，已获彭博及伦敦证券交易所集团平台采用。香港与上海黄金交易所启动了首阶段“实物联通”，并邀请其他央行参与清算系统，柬埔寨已接受相关安排。
全球央行仍在持续增持黄金。世界黄金协会数据显示，2026年二季度，全球央行及其他官方机构合计净增黄金储备289吨，同比增长62％。89％的央行储备管理者预计未来12个月内全球央行黄金储备将继续增加；45％的受访央行表示其所在机构将在未来12个月内增加黄金储备，这一比例创下历史纪录。黄金流向的改变之处，正是旧秩序裂痕所在。
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