10月6日，据彭博报道，快手旗下AI视频生成业务可灵已选定中金公司、高盛和瑞银筹备香港IPO，可能募资至少10亿美元，目标最早于2027年上市。上市时间和募资规模仍可能根据市场情况调整。此前市场已传出可灵分拆上市的消息，此次披露的投行名单和募资目标使该计划的推进路径更为具体。
可灵向创作者收取订阅费，同时向企业客户提供视频生成API，其能力可被用于快手平台之外的场景。2026年第二季度，可灵收入超过8.5亿元人民币，同比增长超过200％。同期，包含可灵在内的快手集团总收入为355.35亿元，同比增长1.4％。可灵的收入增速已显著高于集团整体水平。
在外部生态合作方面，Adobe于今年4月将可灵3.0和3.0 Omni接入Firefly，创作者可在Firefly中生成镜头后进入剪辑流程。Runway也将可灵列入其模型目录。这意味着可灵已进入专业创作工具链，但同时也面临与Veo、Runway等模型的直接比较和竞争。创作者在同一界面内即可切换供应商，可灵需要持续争取客户的使用预算。
可灵的分拆上市将改变快手两位创始人的利益结构。程一笑目前担任快手CEO兼可灵董事长，并获授可灵子公司的直接权益。宿华在母公司层面保有重要投票权，但在本轮可灵激励安排中未被列为个人获授对象。可灵独立融资的代价和收益，正通过不同的持股方式在两人之间形成差异化分配。
从集团收入结构看，可灵的增长虽快，快手现有收入仍主要来自经营多年的平台业务。2026年第二季度，快手广告收入206.39亿元，直播收入86.9亿元，两项合计占总收入八成以上。另外62.06亿元的其他服务收入中，包含电商和可灵两个部分。
快手的电商业务在财务报表中没有一个可直接用于独立估值的完整数字。一笔电商交易可同时为快手贡献两种收入：商家支付的交易相关费用进入其他服务收入，为获取订单而购买的广告流量进入线上营销收入。因此，评估电商业务价值时，商家的佣金支出与广告投放需合并考量。商家在商品成交后还需扣除进货、履约和退货成本，剩余利润才决定其后续投放能力。平台当期的广告收入若来自商家难以持续承担的投放，未来增长将面临压力。
在2025年第四季度业绩电话会上，程一笑将电商增长方向定位为回归快手内容电商的本质，计划增加对品牌和产业带商家的支持，并已圈定100个重点产业带。该安排涵盖商家流量、产品、运营和服务支持，以及通过商品、内容和补贴将平台用户转化为买家。程一笑同时提出推动电商与商业化进一步融合，以提高资源使用效率。据其此前透露，受品牌引入和流量融合机制推动，一季度品牌商家全域GMV同比增长超过25％。2025年第四季度启动的T2000品牌商家计划，到今年二季度，品牌自卖GMV占大盘比例继续提升，品牌广告投放也实现较快增长。
在商家工具层面，快手净成交ROI产品的客户渗透率从一季度的45％升至二季度的55％，公司将这一产品的演进与降低商家退货率相关联。快手披露，2026年上半年超过85万商家使用了平台提供的免费AI经营工具。这些投入的回报，取决于能否先帮助商家降低经营成本、改善转化，进而为平台带来更可持续的交易和广告收入。
集团层面的增长压力并非全部来自电商。二季度快手广告收入同比增长4.4％，直播收入下降13.5％，其他服务增长18.5％，公司将其主要归因于可灵。几项业务变化叠加，形成总收入1.4％的增长。直播收入下降会影响投资者对利润的预期，广告和电商则需在维持社区体验和支持商家经营之后留下稳定回报。超过4亿的日均活跃用户是经营基础，维持该用户和内容生态同样需要持续投入。
在股权与表决权结构上，宿华和程一笑在快手的表决权至今仍相当接近。2026年中报按8月25日口径披露，宿华通过Reach Best持有快手约9.88％的股权、32.49％的非保留事项表决权；程一笑通过Ke Yong持有约8.84％的股权、33.34％的非保留事项表决权。宿华持股更多，程一笑的票权略高。2021年10月，程一笑从宿华手中接任快手CEO，两年后接任董事长。两次公告均明确，职务变化未改变各自不同投票权。
今年7月，快手公布可灵不超过30亿美元的增资及业务重组安排，8月底更新公告称认购限额已全部使用。按全部认购及激励额度用尽的方案，快手两个持股主体合计保留68.33％股权、53.80％表决权，外部投资人占16.67％股权，各项股权参与计划占15％。资金缴付和业务资产划转按协议分步推进。作为可灵董事长，程一笑无偿获授对应扩大后1％的限制性权益，该奖励附有转让限制及六年内离职的回收条件，他在审议本人奖励时回避表决。快手给出的理由是鼓励其持续为可灵提供专业能力和战略指导。宿华未被列入本轮个人获授名单，其通过母公司的持股仍可间接分享可灵的增长。
可灵若成功独立上市，仅看好AI视频赛道的资金将可直接购买可灵股票，而继续持有快手则意味着同时接受其广告、电商、直播等原有业务。快手可以继续控制可灵，但可能失去一部分只想投资可灵的买家。对于快手管理层而言，在推进可灵融资的同时维持电商和广告业务的盈利能力，仍是支撑母公司估值的关键。
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