10月19日盘后，科大讯飞发布2026年第三季度财报。期内公司实现营业收入65.64亿元，同比增长7.99％；归母净利润2.26亿元，同比增长31.05％；前三季度累计归母净利润2188.72万元，实现同比扭亏。不过，扣除非经常性损益后，第三季度仍亏损1.26亿元，前三季度累计扣非亏损7.63亿元。
这是一组增速平稳但结构分化的数字。营收增速较去年同期放缓约2个百分点，公司解释为业务结构主动调整的结果。单季度来看，G端业务收入同比下降2.39％，公司在季报中明确表述为“主动收缩智慧城市业务”。与此同时，智慧教育、智慧医疗两个高毛利赛道在Q3均实现20％以上增长。这一取舍符合公司“做强C端、做深B端、优选G端”的战略方向，但短期内压低了账面收入增速。
利润端的表现更能反映现阶段的投入重心。Q3归母净利润同比增长31.05％，但非经常性损益贡献较大：当季计入损益的政府补助约1.65亿元，金融资产公允价值变动收益2.48亿元，两项合计构成了利润的主要来源。扣非后亏损1.26亿元，而去年同期为盈利2624万元。公司将利润下滑归因于研发投入加码，Q3研发投入超过17亿元，同比增加近4亿元，占营业收入比重超过25％。横向对比，A股软件公司研发费用率普遍处于15％至20％区间，科大讯飞已连续多个季度将研发费用率推高至25％左右。2025年全年研发投入53.64亿元、占营收近20％，2026年前三季度费用化研发投入已达38.5亿元。
资金主要投向星火大模型的迭代，包括全国产算力底座的训练效率优化、多模态能力扩展，以及10月22日即将发布的“云+端”一体化方案。这是一笔战略性投入，当期压制利润，管理层押注的是模型能力差距缩小后，API调用、行业解决方案与端侧硬件三条变现路径的打开。
现金流量表给出了相对积极的信号。Q3销售回款77.94亿元，同比增加超过7亿元；前三季度经营活动现金流净额2.64亿元，同比增长115％。应收账款余额从年初的163亿元微增至178亿元，新增收入的回款质量有所好转，历史包袱未继续恶化。这组数据一定程度上验证了“优选G端”策略的阶段性成果。
财报发布后次日，10月20日科大讯飞股价收涨1.72％，市值约882.5亿元。相比年初63.55元的股价高点，估值仍有明显落差。年初AI行情中被定价的预期，至今有相当部分尚未兑现。市场对AI公司的定价逻辑正在从叙事转向可量化的收入指标，Token消耗量、API调用规模与年度经常性收入成为新的参照系。
在这一坐标系下，科大讯飞的AI商业化进展受到关注。开放平台业务是最能直接体现其AI能力的板块。2025年，公司MaaS（模型即服务）收入为3.85亿元，同比增长263％；2026年上半年，大模型API及MaaS平台服务收入同比增长约70％。增速不低，但绝对规模仍然较小。作为对照，智谱今年9月披露的MaaS年度经常性收入为18亿美元，MiniMax 8月披露的数据为8亿美元，差距在数量级层面依然显著。
10月22日的1024开发者节上，科大讯飞将发布基于全国产算力底座升级的“云+端”讯飞星火大模型，官方预告的关键词包括端云一体化解决方案、多模人机交互技术，以及以Token加Agent推动从能力开放到价值共创。这是星火X2.5之后的一次重要迭代。公司此前在4月业绩说明会上曾透露，当时主流国产芯片与英伟达H200相比，在显存容量和带宽上存在短板，预计2026年Q4发布的昇腾950芯片才会在关键性能上实现对标。这意味着星火X2系列是在性能受限的硬件平台上完成训练的，新模型的实际表现因此更具检验意义。
董事长刘庆峰此前多次强调，科大讯飞是国内唯一从训练端即开始使用国产芯片的模型厂商，而非仅在推理阶段适配。这一标签在算力受限的产业环境中具有稀缺性，但稀缺性能否转化为商业溢价，仍取决于新模型在基准测试与实际场景中的表现，以及研发投入向收入增长转化的效率。对于处于战略投入期的科大讯飞而言，未来几个季度的关键指标，是25％的研发费用率能否对应可量化的商业化进展。
该文观点仅代表作者本人，企服科学平台仅提供信息存储空间服务。
