Palantir公布2026年第三季度财报，营收同比增长96％、环比增长20％至23.13亿美元，季度营收首次突破20亿美元，年化运行率约93亿美元。这一增速高于公司此前在40亿美元运行率阶段的水平。财报发布后股价从178.30美元回落至172.99美元，市场关注点集中在订单数据上。
本季度最显著的结构性变化出现在客户构成上。美国商业收入同比增长148％、环比增长29％至9.84亿美元，美国政府收入同比增长96％、环比增长18％至9.53亿美元，美国商业业务首次超过政府业务。过去20年，Palantir一直被视为以政府客户为主、同时向企业销售的公司，这一格局在本季度发生反转。美国商业业务第二季度收入为7.64亿美元，意味着90天内新增约2.2亿美元季度收入；而一年前该业务全季度收入仅为3.97亿美元。美国政府业务96％的同比增速本身并不低，但已成为两块业务中增速较慢的一半。公司CEO Alex Karp表示，美国商业业务29％的环比增速，对应的是任何一家美国上市软件公司都难以企及的年度增长率。
客户规模与单客户价值同步走高。美国商业客户数同比增长29％至686家，美国商业客户过去12个月平均收入同比增长88％，公司整体净收入留存率环比提升800个基点至165％。以9.84亿美元季度收入对应686家客户计算，单客户季度贡献约143万美元，年化约570万美元。客户数增长29％而收入增长148％，说明增长几乎全部来自存量客户的扩容。净收入留存率在公司规模扩大过程中持续上升，一年前为134％，上一季度为157％，本季度达到165％，这与多数公司规模越大留存率越低的规律相反。电话会议披露的两个扩容案例显示：一家全球家电企业将2026年第二季度启动的100万美元试点在当季转化为300万美元年度合同价值，第三季度进一步扩展至1500万美元；一家工业材料企业从2026财年第二季度近300万美元的试点，在第三季度转为2900万美元年度合同价值，约90天内规模扩大近十倍。
从增长结构看，Palantir的商业化路径以付费试点切入、快速验证价值后再推动大规模扩容，前期在AIP训练营和商业销售体系上的投入已进入收获期。美国商业业务超过政府业务，意味着公司收入重心从单一确定性市场转向增速更高的企业市场，其后续订单转化节奏将直接影响市场对高估值的判断。
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