2026年10月23日晚间，寒武纪发布2026年三季度财报。数据显示，公司单季营收与净利润均创上市以来历史新高，前三季度累计归母净利润达37.15亿元。但在业绩创纪录的同时，其股价较年内高点已回撤超过40％，市值从一度突破1万亿元回落至约5862亿元。
从单季数据看，寒武纪2026年第三季度实现营业收入35.31亿元，同比增长104.47％；归母净利润14.04亿元，同比增长147.74％；扣非归母净利润13.58亿元，同比增长168.13％。扣非净利润增速高于归母净利润增速，表明利润增长主要由主营业务驱动，而非依赖政府补助或投资收益等非经常性损益。
前三季度累计数据同样保持高增长。公司实现营业收入95.26亿元，同比增长106.76％；归母净利润37.15亿元，同比增长131.49％；扣非归母净利润35.23亿元，同比增长148.30％。分季度看，一季度至三季度归母净利润分别为10.13亿元、12.98亿元和14.04亿元，呈逐季增长态势。第三季度营收环比增长13.50％，归母净利润环比增长约8％。
盈利能力方面，前三季度营业成本为41.41亿元，对应毛利率约56.53％，较上年同期提升约1.24个百分点；归母净利率约39％，其中第三季度归母净利率接近40％。对于仍处于快速扩张期的芯片设计公司而言，这一利润率水平反映出经营杠杆正在释放——收入规模扩大的同时，销售与管理费用并未同步翻倍。与此同时，公司并未压缩研发投入：第三季度研发投入5.23亿元，同比增长73.66％；前三季度研发投入12.25亿元，同比增长45.35％。
资产负债表则显示出另一面。截至三季度末，寒武纪存货达116.65亿元，较2025年末的49.44亿元增长136％；预付款项达30.44亿元，较上年末增长约309％。两项合计147.09亿元，已超过前三季度营业收入。同期应付票据和应付账款分别升至49.66亿元和18.27亿元，货币资金降至5.55亿元。
寒武纪采用Fabless模式，晶圆制造、封装测试等环节依赖外部供应商。在国产算力需求快速增长、上游原材料价格上涨的背景下，提前锁定产能和关键原材料具有业务上的合理性，存货与预付款项的增长可视为对未来订单交付的提前投入。但大规模备货本身也伴随成本：前三季度资产减值损失达5.02亿元，上年同期为0.87亿元，公司称主要因前期战略备货的原材料库龄增长而计提存货跌价准备。若后续产品交付、客户需求或产品迭代不及预期，当前备货可能转化为减值压力。
现金流方面，前三季度经营活动现金流净额为2.28亿元，较去年同期明显改善，但与同期37.15亿元归母净利润仍有较大差距；第三季度单季经营活动现金流净额为-0.84亿元。
寒武纪的资本市场叙事与其业绩反转同步演进。公司于2020年上市，此后经历较长亏损期。2022年下半年起，国产AI算力替代成为其核心资本叙事，寒武纪被市场视为英伟达在中国市场的替代标的。2024年全年，公司财报亏损4.43亿元，但A股股价全年涨幅达387％。2025年，公司全年营业收入64.97亿元，同比增长453.2％；归母净利润20.59亿元，首次实现年度盈利，股价一度超越茅台。2026年一季度与二季度业绩继续增长，市值于6月30日突破1万亿元。
从长期亏损到规模盈利，寒武纪的基本面确实发生了反转。但万亿市值所对应的定价，不仅包含已实现的利润，也包含市场对「中国英伟达」的提前支付。随着三季度财报发布，业绩创下新高而股价显著回撤，表明资本市场正在对这一叙事重新定价。对寒武纪而言，当前的核心问题已从能否盈利转向如何将高速增长转化为更稳定的经营质量，包括备货节奏、存货周转与现金流匹配等环节的平衡。这一过程的结果，也将为国产AI算力产业的估值逻辑提供参照。
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