存储芯片价格持续上涨，但资本市场对存储企业的热情正在降温。10月23日，SK海力士宣布暂停旗下美国子公司Solidigm的Pre-IPO融资及IPO计划，这家此前被传出最高1500亿美元估值的存储企业决定暂缓登陆资本市场。同日，正在冲刺港股上市的东山精密招股结束，孖展融资认购仅4.18亿港元，相当于香港公开发售初始规模的0.39倍。而在武汉，备受关注的存储巨头长存控股科创板IPO申请自8月21日获上交所受理、拟募资330亿元以来，两个多月过去，审核仍停留在问询阶段。
长存控股的上市进程与三个月前的市场环境形成鲜明对比。7月27日，国产DRAM龙头长鑫科技登陆科创板，发行价8.66元，上市首日收于49元，涨幅达465.82％，总市值达到3.28万亿元，超过工商银行登顶A股市值榜首，全天成交额1412亿元。长鑫科技网上申购有效户数达942.88万户，最终中签率仅0.47％，通过IPO募集资金约666亿元，发行规模创下科创板历史纪录。对于2016年成立时便参与发起支持的合肥国资而言，这是一场等待十年的资本回报。
资本市场环境在随后数月内发生显著变化。7月1日至10月22日，科创50指数累计下跌40.85％，创业板指下跌40.66％，上证指数下跌10.66％。存储概念股成为回调重灾区，佰维存储下跌67.73％，兆易创新下跌66.04％，江波龙下跌65.62％，德明利下跌63.84％。长鑫科技截至10月23日收盘价为42.85元，较8月61.80元的阶段高点回撤超过30％。东山精密A股同日收于114.22元，较52周高点280.08元回撤近六成，其港股招股遇冷与母市场股价持续下行直接相关。
海外市场同样出现AI资产遇冷迹象。除Solidigm外，澳大利亚数据中心运营商Firmus Grid等企业的资本运作也受到AI估值担忧和市场环境变化影响。半导体企业由此面临两难处境：一方面，AI基础设施建设持续拉动存储需求，NAND和DRAM价格上涨，三星、海力士、美光等国际存储巨头经营表现依旧强劲；另一方面，资本市场开始担忧此前给予AI产业链的估值过高。对已上市企业而言，股价下跌尚可等待反弹；对尚未完成发行的企业，融资窗口可能在等待中持续收窄。
从基本面看，长存控股的业绩表现足以支撑发行。招股书显示，2023年公司营业收入187.44亿元，归母净利润亏损191.81亿元；2024年营收增长至452.03亿元，净利润67.71亿元；2025年营收631.85亿元，净利润142.11亿元；2026年第一季度营收470.42亿元，归母净利润333.79亿元。三年间，公司从年亏损近200亿元成长为单季度盈利超过300亿元的存储巨头。按销售金额和出货量计算，2025年长存已位列全球NAND Flash市场第三。拟募集的330亿元中，208亿元用于量产线技术升级，122亿元用于研发。
截至10月25日，长存控股审核状态仍为已问询，尚未进入上市委审议和注册阶段。发行估值成为关键变量：若发行前估值达8000亿元，募集330亿元对应新股占发行后股本比例约4％；若估值降至4000亿元，比例则接近8％。同等融资规模下，市场定价直接影响原有股东让出的权益比例。长存利润的快速增长恰好发生在存储行业高景气周期，上市时间继续后移，即便资本市场恢复热情，也未必能对应相同的存储价格周期。武汉自2006年启动武汉新芯12英寸晶圆制造项目以来，在存储产业上的布局已近二十年，长存控股的发行窗口与这一产业周期之间的匹配程度，将影响地方产业资本长期投入的回报节奏。
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