私募巨头阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management）首席经济学家托斯滕·斯洛克（Torsten Slok）近日发布研报指出，除科技七巨头外，美国大型企业尚未从人工智能投资中获得可量化的财务回报。该结论基于对标普500指数中剔除Alphabet、亚马逊、苹果、Meta、微软、英伟达、特斯拉七家公司后剩余493家成分股的观察。
数据显示，这批被称为“标普493”的企业在利润率与人均营收两项核心指标上基本持平，未出现由AI驱动的效率提升迹象。斯洛克在研报中写道：“尽管AI投入巨大、宣传铺天盖地，但对美国企业而言，科技行业以外，这项技术还没有带来任何财务回报。”这一判断与市场对AI生产力革命的普遍预期形成对比。
对于非科技企业是否只是落地节奏落后于科技巨头，斯洛克持怀疑态度。他认为，美国普通企业难以将日益廉价的智能算力转化为更高的营收增速和利润率。其核心论据在于AI能力与企业经营所需能力之间的结构性错位：“AI或许是一个强大的计算器，但商业里需要的智能，大多是判断力。”斯洛克进一步指出，AI无法理解责任、信任、企业文化、潜规则、伦理取舍与公平性，而这些因素决定声誉风险，最终左右营收增长与利润率。
该研报的结论与近期多项研究方向一致。此前已有学术与行业研究指出，生成式AI在企业端的部署仍集中于代码辅助、文档处理等局部场景，尚未渗透至决定利润结构的核心业务流程。与此同时，企业对AI基础设施的资本开支持续攀升，微软、谷歌、亚马逊等云厂商的AI相关投入在最近几个季度均达到数百亿美元量级，但收入端的兑现主要集中在算力与模型服务供应商自身。
从行业影响看，这一判断为当前AI投资热潮提供了一个冷静的观察维度。若科技行业外的企业无法在中期内将AI投入转化为可测量的财务指标，企业软件与云服务市场的AI溢价逻辑将面临重新定价压力。对于SaaS与垂直行业软件厂商而言，如何将大模型能力嵌入客户的实际决策链条、而非停留在工具层，将成为下一阶段产品竞争的关键分水岭。
斯洛克未在研报中给出AI回报兑现的时间表。但标普493企业利润率与人均营收的持平状态，意味着AI对整体经济的生产率贡献仍停留在理论推演阶段，距离成为财报上的可见变量尚有距离。
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