过去两周，全球人工智能行业在资金层面接连释放调整信号：OpenAI将最新一轮募资目标由300亿美元下调至约200亿美元，估值由1.4万亿美元调整至1.25万亿美元；Anthropic在芯片融资案中，上市后可能先取得“非投资级”信用评级，低于市场此前预期。这些变化并非单一公司的个体波动。当一级市场对头部模型公司的定价趋于审慎、二级市场对AI概念的溢出效应重新校准，行业面临一个更结构性的问题：资本正在从“为参数付费”转向“为回报定价”。
要理解这些信号，需要把时间轴拉长。过去三年，大模型完成了从“演示可用”到“生产可用”的跨越，多模态理解、推理能力与Agent任务的执行可靠性均已越过产业应用的基本门槛，推理成本按量级下降，使模型从“贵重仪器”变为“基础设施”。技术侧的问题正在被技术侧自身解决，但产业侧的渗透深度与广度仍未匹配技术就绪度。视觉质检进入产线、影像辅助进入医院、调度优化进入港口、算法治理进入城市，应用已在日常运行，但一个做工业质检的公司找不到下一个工厂，一个大模型团队撑不起海外市场的合规成本，一家拿过数轮融资的创业公司在估值回调周期里等不来下一笔钱。
行业的问题清单由此改写。2023年从业者问的是“模型行不行”；2025年之后，越来越多的企业问的是场景在哪、资金在哪、市场在哪、出了国门规则怎么算。这四个问题有一个共同特征：都不是技术问题，而是连接问题，无法通过继续训练模型解决，只能通过让企业与场景、资本、市场、规则体系相遇来解决。而“相遇”需要一个物理的、制度性的接口。在寻找这一接口的过程中，中国企业已经投出了两次票。
第一次投给了上海，核心能力是“造”，即让技术从实验室真正落地、从展馆走入城市。2025年底到2026年初，不到一个月内，沐曦股份、壁仞科技、天数智芯、MiniMax四家上海AI企业密集登陆科创板和港交所，MiniMax从成立到完成港股IPO仅用时四年。具身智能赛道上，智元机器人2025年出货量超过5100台，占据全球人形机器人约39％的市场份额。外省市力量也在向上海集聚：创立于北京、连续四年蝉联全球消费级AR眼镜销量第一的XREAL，2025年初宣布落地浦东，3月获浦东创投集团2亿元独家投资，10月全球总部在张江科学城正式启用。2020年，图灵奖得主姚期智院士领衔在上海成立上海期智研究院，研究团队以清华大学体系的研究力量为主体。自2018年起落地上海的世界人工智能大会（WAIC）则成为这种产业磁场效应的放大镜，仅2026年一场大会就签约32个重大产业项目，达成意向采购金额203.6亿元。
但“造”有其边界。智元机器人在全球出货量登顶之后，下一步要面对海外市场的合规认证、本地服务与数据跨境流通；XREAL把全球总部放在上海，供应链和研发有了纵深，但海外渠道、国际资本与品牌信任的建立仍需另一套基建。当企业走到一定规模，第二阶段的问题自然出现：市场要走出国门，资本要对接全球，规则要与国际接轨。
承接这一问题的是香港，其定位可概括为“连”。企业向海外走，通常要面对三堵墙：对接国际资本时估值体系的错位，面对普通法系时合规与IP的盲区，以及进入新市场时信任成本的高企。香港的“超级联系人”定位重在“通”：2025年港交所迎来119家新上市公司，首次公开招股集资总额达2858亿港元，时隔四年重登全球新股市场募资额榜首；面向特专科技公司与未盈利生物科技公司的18C、18A上市规则，截至2025年末已累计支持88家公司上市，2025年推出的“科企专线”进一步压缩了科技企业的上市流程。香港亦是全球唯一以中英双语为法定语文的普通法司法管辖区，叠加成熟的国际法律、会计与知识产权服务体系。2026年前三季度，香港投资推广署协助550家企业落户，其中六成来自内地。
“超级增值人”定位则重在“升”：技术经多语言、合规与行业定制后定价可上一个台阶，获得国际背书后客户信任的建立成本显著下降，国际化团队的组建在人才结构与效率上同样占优。产业土壤也在同步加厚，香港今年公布的首个五年规划将加快建设国际创科中心列为核心战略，明确推动人工智能、生物医药、金融科技等前沿产业，北部都会区配套批地、资助与税务减免的组合政策。以商汤科技为例，其从香港科学园起步，成长为园区孵化的首家独角兽，2021年在港交所上市；今年6月，商汤与香港科技园公司签署合作备忘录，共建香港最大的国产人工智能数据中心。
从上海的“造”到香港的“连”，两座城市在AI产业链上形成了功能互补：一端承接技术产业化与制造落地，一端对接国际资本、普通法规则与海外市场通道。对于进入规模化阶段的中国AI企业而言，这一闭环能否真正降低出海与融资的摩擦成本，将决定其在全球AI产业格局中的位置。
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