截至11月10日，费城半导体指数较6月22日的14634点峰值回调近四成，英伟达自10月上旬高点以来市值蒸发近1.4万亿美元，收盘市值降至4.07万亿美元。同期纳指从高点回撤约12％，刚进入技术性回调区间，而代表普通股票的等权重标普500在暴跌当周仍创下历史新高。市场整体未出现系统性下跌，回调集中在AI相关板块。
下跌呈现明显的链条分层。高盛AI存储股篮子较6月高点下跌51％，创ChatGPT问世以来最大回撤；以高杠杆建设数据中心的新云厂商CoreWeave较2025年6月高点回撤超过七成；数据中心电力设施、算力芯片和光模块大多从高点回落两成以上。链条末端的云巨头相对抗跌，截至11月4日，七巨头今年整体仍上涨约9.6％。重资产、依赖融资、离最终现金流较远的环节跌幅最深。
时间线上，预警最早出现在韩国市场。6月19日KOSPI指数创下9385点纪录后急跌，三星电子和SK海力士遭到抛售，市场对HBM需求放缓产生疑虑。6月22日费城半导体指数见顶，高盛AI存储股篮子同步见顶，而纳指直到10月6日才创下最高点。11月5日抛售引爆后，权重股的掩护失效，大盘跟随补跌，标普500当日下跌4.36％。
英伟达在截至7月底的财季营收同比增长106％至962亿美元，股价却跌回年初水平，市盈率约14倍。其收入高度依赖客户的资本开支，2026财年美国客户贡献约69％的收入，客户融资成本上升直接引发市场对后续订单支付能力的担忧。美银梳理过去四轮周期后发现，芯片指数下跌通常领先半导体销售下滑6至9个月，按此推算业绩下修可能要到2027年一季度才显现。
11月12日，英伟达公告黄仁勋辞去总裁、首席执行官和董事会职务，即刻生效，首席财务官科莱特·克雷斯出任临时首席执行官，资深董事哈维·琼斯出任董事会主席。消息公布当天英伟达收盘跌4.34％，市值蒸发近1820亿美元。公司将于美东时间11月17日盘后公布2027财年第三季度财报，市场平均预期营收1090.1亿美元，同比增长91.2％，净利润606.5亿美元。
云厂商资本开支指引并未收缩。四大云厂商2026年资本开支合计约7200亿至7450亿美元，较2025年的约4100亿美元高出近80％，但市场反应整体转冷，谷歌10月29日财报后单日暴跌12.6％。订单端同样出现反差，Lumentum表示数据中心光器件订单多年售罄，SanDisk连续六个季度业绩超预期股价仍较高点跌去六成多。嘉信理财援引Baird数据指出，三季度被取消的数据中心项目数量几乎超过2024和2025两年之和。当前回调更接近对过去一年超额涨幅的回吐，而非链条崩塌，财报电话会上管理层对2028财年增长预测及AI客户投融资支持的表态将成为下一阶段的关键观察点。
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