8月19日，国电电力（600795.SH）公告称，拟以自有资金收购控股股东国家能源集团旗下7家能源公司股权。公告显示，标的公司合计在运控股装机容量约32万千瓦，在建及拟建装机容量则高达1354万千瓦，后者接近国电电力现有总装机的十分之一。此次交易以现金方式完成，不涉及增发或配股。
国电电力日前披露的2026年半年度报告显示，公司上半年实现营业收入790.29亿元，同比增长1.77％；利润总额70.38亿元，同比减少19.88％；归属于上市公司股东的净利润30.14亿元，同比减少18.25％；扣非净利润28.85亿元，同比减少15.41％。公司上半年发电量2189.10亿千瓦时，同比增长6.25％，但平均上网电价为393.31元/兆瓦时，同比下降16.40元。成本端，入炉综合标煤单价为836.84元/吨，同比上涨5.36元。电力市场化改革带来的电价下行与燃料成本上升，对利润空间形成双向挤压。
分板块看，火电归母净利润16.66亿元，同比下降15.3％；水电净利润10.81亿元，同比增长22.4％；风电净利润3.97亿元，同比下降25％；光伏净利润2.23亿元，同比暴跌62％。经营活动现金流净额为205.17亿元，同比减少21.02％。
此次收购的账面规模并不大。标的公司资产总额占国电电力总资产比例低于5％，2025年营业收入合计占公司当年营收比例低于1％，短期财务贡献有限。交易的核心价值在于1354万千瓦的在建及拟建装机，其中包括松滋抽蓄、安庆三期、铜陵二期、衡丰扩建、小龙潭四期、德令哈煤电、奔子栏水电、旭龙水电等8个大型项目。水电和抽水蓄能项目投资规模大、建设周期长，通常需要5至10年才能产生回报。
这并非国电电力首次从母公司承接资产。2021年，公司置入国家能源集团在山东、江西、福建、广东、海南、湖南等区域的常规能源发电资产；2022年，收购大渡河公司11％股权。此次交易是同一整合路径的延续。公告明确表示收购资金为公司及大渡河公司自有资金，全部以现金支付。
从央企改革背景看，这笔交易有其制度逻辑。2026年新一轮国资国企改革启动后，国资委设定了量化约束：央企88％的营收须归集至不超过3项核心主业，非主业投资严控在5％以内。国家能源集团需剥离非核心常规能源发电资产，而国电电力是其旗下唯一的常规能源发电业务上市平台，自然成为资产承接方。
2026年央企重组案例不止于此。2月，中国神华以1335.98亿元收购国家能源集团旗下12家核心企业股权，创下A股史上最大规模发行股份购买资产纪录，从受理到注册生效仅用不到两周。7月，中国石化完成对中国航油的重组，后者成为其二级全资子公司。国资委此前释放的信号是，2026年预计完成10至15组央企战略性重组。
国电电力此次收购将带来财务压力。2026年上半年，公司筹资活动现金流净额骤降433.80％。公司已于5月启动200亿元公司债券发行计划，募集资金用途明确包括“支付资产并购现金对价”。收购将推高负债率并增加财务费用。1354万千瓦在建项目在建设期内只有资金流出，没有收入流入，且水电、抽蓄项目受地质条件、生态环境、移民安置等因素影响，存在工期延误和投资超支风险。国电电力在公告中亦坦承，收购尚处前期阶段，存在不确定性。
值得关注的是，国电电力2024年曾将国电建投50％股权以67.39亿元转让给国家能源集团西部能源公司，原因为察哈素煤矿临时停产，公司需“降低不确定性影响”。此次反向操作，以现金收购在建项目，在盈利下滑周期中承接大规模资本开支，其财务影响将在未来数年逐步显现。
7家标的公司覆盖火电、水电、抽蓄、光伏等常规能源品类，国电电力作为“常规能源发电业务整合平台”的角色进一步强化。在母公司满足国资委考核要求的同时，上市公司的资产负债表将承担相应的项目投资与运营风险。1354万千瓦在建装机全部投产前，公司需持续投入资本开支，并应对项目推进过程中的各类不确定性。
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