8月24日，阿里巴巴（09988.HK）在港交所公告，计划通过配售新股募集约800亿港元，约合人民币686亿元。这是阿里自2019年在港股上市以来首次通过配售新股融资，也是港股历史上规模最大的后续股票发行。公告明确，扣除相关费用后的净募集资金将100％投入“全栈AI能力”，不用于电商扩张、并购或股票回购等其他用途。
根据公告，阿里于8月23日与联席整体协调人订立配售协议，计划向不少于六名境外专业机构投资者以每股112.70港元的价格配售7.1亿股新股，预计8月26日完成交割。摩根士丹利、汇丰、瑞银、中金公司参与承销。路透社消息称，该交易获得包括主权财富基金在内的投资者强劲需求，出现超额认购后阿里进一步扩大了交易规模。从全球范围看，这是2026年以来第三大同类交易，仅次于谷歌母公司Alphabet和英特尔。
资本市场对此反应并不乐观。消息发布后，阿里股价一度跌超10％，迅速跌破增发价；截至24日收盘，阿里报112.5港元/股，下跌8.54％。市场担忧主要集中于大规模稀释对现有股东权益的影响，以及AI基础设施重投入对短期利润的持续压力。
事实上，这笔新增融资并非阿里原有AI投入计划的一部分。早在2025年2月，阿里已宣布未来三年至少投入3800亿元建设云和AI基础设施，截至今年6月季度末累计投入已达1900亿元。此次配售募集的800亿港元，是在该长期计划之外额外追加的AI资金。财报数据显示，2027财年第一季度（2026年4月至6月），阿里资本开支达到676.8亿元，同比增长75％，主要受硬件交付周期波动、CPU采购增加以及芯片组件价格上涨等因素影响。
投入加速的同时，利润压力开始显现。当季阿里净利润同比下降75％，AI基础设施投入对短期利润的影响已直接反映在财务数据中。CEO吴泳铭在财报电话会上表示，随着AI需求快速增长，公司AI相关资本投入的预计回收周期正从约3年缩短至2.5年，甚至有望进一步压缩到2年。在阿里看来，只要算力需求持续增长，今天投入的数据中心、芯片和服务器就有机会更快转化为云计算和AI相关收入。
阿里反复强调的“全栈AI能力”覆盖了从底层芯片到用户端应用的完整链条。芯片层面，平头哥已建成覆盖GPU、CPU、网络芯片的全栈自研体系，自研真武芯片包括新一代AI处理器真武M890，已通过阿里云服务在自动驾驶、互联网、金融服务等20多个行业的超过650家外部客户中实现商业化应用。阿里云大规模AI数据中心的交付周期已压缩至100天，自研模块化数据中心产能效率实现翻倍以上增长。
模型层面，过去一个多月间阿里在大语言、图像、语音、视频、音乐五大类模型上密集完成重要版本更新。开源策略效果持续放大，过去六个月Qwen系列模型全球累计下载量突破30亿次，产生超过30万个衍生模型。应用层面，面向企业推出AI原生生产力智能体“千问办公”，面向普通用户的千问App开始推出面向生产力和专业功能的付费订阅，淘宝上的千问购物助手已覆盖从商品发现到售后服务等环节。
这套全栈布局已开始兑现为实际收入。阿里最新财报显示，AI相关产品收入达到123.76亿元，连续第12个季度保持三位数同比增长，年化经常性收入（ARR）突破495亿元。受此带动，阿里云外部商业化收入本季度增速达到45％，创下22个季度以来最高纪录，时隔近6年再次同时超过微软Azure（43％）和亚马逊AWS（37％），仅次于增速82％的谷歌云。据研究机构Omdia统计，阿里云以38.1％的市场份额位居中国AI云市场第一。
阿里并非孤例。据路透社预计，美国四大科技巨头微软、亚马逊、Alphabet和Meta 2026年资本开支合计约达7250亿美元，其中相当部分投向AI数据中心和芯片。中国大厂同样在加速投入：腾讯2026年第二季度资本开支达527.8亿元，同比暴增176％，上半年合计847.2亿元已超过2025年全年水平；百度二季度资本开支114亿元，同比增长201％，主要用于支撑文心系列大模型训练与迭代；字节跳动2026年AI相关资本开支计划据多家媒体和机构披露或已达2000亿元级别。美团和京东则更侧重物理AI方向，前者二季度研发费用达70亿元。
AI竞赛正在演变为一场重资产投入的竞赛。对于全球科技巨头而言，在加大投入抢占AI基础设施与控制资本开支、优先守住当期利润之间，各家已做出不同选择。阿里的路径是持续加码，将AI投入周期压缩、回收周期缩短作为核心判断依据。这笔800亿港元的增发，能否在算力需求持续增长的前提下转化为收入和市场份额，将决定阿里在下一阶段AI竞争中的位置。
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