10月8日，中文在线（300364.SZ）在开盘前宣布终止赴港二次上市，当日股价收盘下跌12.75％至20.39元/股，总市值跌破150亿元。同日晚间，公司再度发布公告，宣布终止此前推出的28.33亿元A股定增计划。两项股权融资在同一天内先后折戟。
此次事件的直接触发因素来自深交所的一封问询函。9月30日晚间，中文在线发布定增预案，计划募资28.33亿元，投向数字版权内容资源升级、IP衍生内容开发、AI大模型技术研发与升级、AIGC多模态内容平台技术升级、智能中台化技术升级以及补充流动资金等项目。仅两天后，深交所即向公司发出问询函，共提出5项问题，要求公司说明同时推进A股定增与港股IPO两笔股权融资的合理性，并需在10月8日前报送说明材料并对外披露。
10月8日早间，中文在线未发布回复函，而是直接宣布终止港股上市。公司在公告中表示，该决定基于市场环境与自身发展规划的综合考量，不会对经营活动及持续发展造成重大影响。当日晚间，公司进一步宣布终止A股定增，并披露了对深交所问询的回复函。然而，对于问询函中关于募资规模超归母净资产10倍的合理性、募投项目可行性、募资对主要财务指标影响、以及同时推进A、H股两期股权融资的合理性等核心问题，中文在线均未作出具体回应，仅表示公司已终止港股上市及A股定增募资。
从财务数据看，中文在线此次募资规模与公司体量之间存在显著差距。截至2026年6月底，公司总资产规模为13.93亿元，归母净资产规模为2.63亿元，而28.33亿元的募资额相当于总资产的两倍，超过归母净资产的十倍。同期，公司货币资金余额为2.77亿元，短期借款及一年内到期的非流动负债余额合计3.59亿元，流动性压力较为突出。深交所在问询函中要求公司说明融资体量与现有业务、管理能力、人员储备的匹配关系，并详细论证盈利预测的推导过程。公司在定增预案中对2026年、2027年扣非前后净利润分别设定了1000万元、2000万元至1亿元的目标，而2024年及2025年公司均处于净亏损状态。
中文在线成立于2015年上市，最初主营图书电子版权业务，后逐步拓展至网络文学、IP授权、游戏、教育等领域。2022年，公司创立枫叶互动，并通过该公司孵化短剧平台ReelShort，切入短剧出海赛道。但频繁的业务更迭未能带来稳定盈利。由于短剧业务需要大量投流，公司销售费用大幅攀升，2025年上半年营收虽同比增长3.85％至5.78亿元，仍录得0.43亿元归母净亏损。进入2026年，中文在线还与参股公司枫叶互动陷入纠纷。据枫叶互动声明，双方签署的《和解与治理协议》权责失衡，单方面限制其董事会治理权利，枫叶互动已将中文在线诉至法院。在2026年半年报中，中文在线未能披露枫叶互动4至6月的业绩表现。
值得关注的是，中文在线在推进两项股权融资时，募资用途存在较高重合。今年2月，公司向港交所递交招股书，计划将募集资金用于提升AI技术、建设海外短剧生态、储备并开发IP以及补充流动资金。而A股定增的募投方向同样涵盖AI大模型研发、AIGC多模态内容平台、数字版权内容升级等。市场中同步推进A股定增与港股二次上市的案例并不少见，存储龙头江波龙即在2025年3月递表港交所，同年12月公布A股定增预案，并于今年8月至9月先后完成两笔融资。但江波龙在港股招股书中明确区分了港股募资投向的研发项目与A股定增投资项目，两笔资金用途并不相同。中文在线在终止两项融资后，未能进一步披露相关募投项目之间是否存在差异。
与此同时，公司上市以来的融资与分红情况也受到投资者关注。中文在线上市11年间，包括IPO在内三次股权募资合计超过32亿元，但累计现金分红仅3400余万元。截至2026年6月末，公司累计未分配利润余额为-28.98亿元。在定增公告发布当日，公司曾发布未来三年股东回报规划，承诺每年现金分红不少于当年可供分配利润的20％。但早在2023年，公司就曾发布过类似规划，承诺2023年至2025年每年分红不低于当年可供分配利润的20％，最终因累计未分配利润为负及持续亏损未能落地。随着定增申请撤回，公司同步撤销了对未来三年股东回报计划的审议。
在短剧出海与AI漫剧行业竞争持续升温的背景下，中文在线面临的核心问题在于盈利能力的修复与资金缺口的填补。两项股权融资同日终止后，公司能否通过其他渠道缓解流动性压力、改善财务状况，仍有待观察。
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