8月19日，杭州宇树科技股份有限公司在科创板挂牌交易，发行价150.80元，开盘即上涨629.44％，总市值一度触及4449亿元。四个交易日后，公司市值回落至约2439亿元，较高点蒸发近2000亿元，跌幅达45％。截至8月25日，宇树股价基本横盘在602.80元附近，市场进入审视与观望阶段。
此次上市创下多项纪录。网上申购有效户数达978.46万户，打破长鑫科技此前942万户的纪录，中签率0.018％；313家机构、11052个配售对象参与，有效拟申购倍数2618倍。按发行价计算，发行市盈率达219倍，市销率35.89倍。华泰证券在研报中表示，宇树上市定价有望成为机器人板块新的“估值锚”，行业正从“主题定价”转向“量产与需求验证定价”。南开大学金融学教授田利辉则认为，宇树上市标志着中国人形机器人产业从“技术验证”与“讲故事”阶段，迈入“盈利验成色”的商业化价值验证时代。
财务数据方面，宇树科技2023年至2025年营收从1.59亿元增至16.99亿元，净利润从亏损0.11亿元转为盈利2.78亿元。2025年人形机器人出货量超5500台（不含轮式双臂机器人），位列全球第一。2026年上半年，全球人形机器人出货量约1.91万台，同比增长约275％，其中中国企业占约97％的份额。
尽管增长曲线亮眼，但收入结构揭示了公司的实际定位。2025年前三季度，宇树人形机器人科研教育收入占比73.60％，行业应用收入仅占9.01％。这意味着公司目前仍主要依靠科研教育市场实现盈利，而非工业场景的大规模商业化落地。与此同时，2026年上半年营收增长48.54％的同时，扣非净利润却同比下滑19.34％，规模扩张正在侵蚀利润率。
在产品生产层面，宇树采用自研整合策略，仅采购齿轮等基础零部件，其余自主组装关节模组和减速器。这种模式在保持供应链控制力的同时，也带来了更重的成本压力。2025年，供应商良质关节与宇树的合作订单约600万元，但良质关节已将新工厂落地平湖并于2025年10月投产，宇树需要证明自身能将订单规模扩张至足以支撑供应商产能的水平。
技术层面的挑战同样存在。王兴兴在回应媒体采访时表示，高性能通用机器人在工业与家庭领域实现大规模商业化，仍需突破“大脑”层面的具身大模型能力和“灵巧手”的精细耐用程度等问题，其中最主要的技术难题仍是具身大模型整体处于早期发展阶段、泛化能力不足。宇树在监管文件中披露，鉴于全球具身大模型技术整体仍处于研发测试阶段，报告期内公司尚未将自研通用具身大模型规模化应用于机器人产品。2026年初，公司自研工业级具身大模型UnifoLM-X1-0已在自有工厂进行试点部署测试，可执行关节电机装配等任务。
行业整体同样处于半成熟状态。行星滚柱丝杠作为线性执行器核心部件，国产化率仅20％，但三花智控计划在2025年交付对应约5000台人形机器人本体的执行器订单。国金证券认为，今年是人形机器人“从0到1”兑现的重要节点，国产链头部本体出货量规模有望从数千台跨越到数万台，龙头公司供应链和技术都将趋于收敛，全球机器人竞争态势将更为激烈。
上市首日盘中，宇树股价涨幅从最高的629％回落至485％左右，机器人板块相关指数当天一度下跌7.5％。按上市后市值计算，宇树市盈率仍高达413倍。市场对宇树的定价，既是对其当前业绩的认可，也是对其能否率先跑通工业场景商业化路径的押注。工业制造场景因环境相对可控、任务标准化程度高，被认为是人形机器人首个实现商业落地的核心领域。宇树能否将试点部署扩展为规模化复购，将成为检验其估值合理性的关键标尺。
该文观点仅代表作者本人，企服科学平台仅提供信息存储空间服务。
