澳亚集团（02425.HK）于近期公告披露，拟出资3.2亿元收购明治中国在华乳制品制造业务资产，并取得明治相关商标使用权。这家以奶牛养殖见长的上游牧场企业，将借此正式切入B端商用与C端零售市场，面向咖啡连锁渠道供应咖啡奶，同时布局大众牛奶产品。此举成为牧场行业向下游延伸的又一标志性案例。
牧场是国内乳业的基建环节。随着乳品消费市场增长，上游牧场快速扩容。据《荷斯坦》杂志统计，迄今国内万头牧场保守估计已有165座，千头、百头牧场数量更为庞大。2025年，国内原料奶产量达4091万吨，同比微增0.3％。养殖水平同步提升，行业平均单产普遍超10吨，个别牧场年单产量最高冲至15吨。澳亚集团在奶牛养殖领域处于行业领先位置，2025年旗下成乳牛年均产奶量达14.1吨，超过行业龙头优然牧业的12.8吨。
澳亚集团并非首家向下游布局的牧场企业。原生态牧业（01431.HK）曾在2021年收购亚洲规模最大奶山羊牧场，后于2024年6月对外转让，去年新增肉牛销售业务。2026年上半年，原生态牧业销售肉牛5215头，实现收入4060万元；同期原料奶收入14.16亿元，同比增长7.9％。现代牧业在2021年便推出自有品牌“三只小牛”，产品覆盖荷斯坦系列、A2系列纯牛奶。优然牧业（09858.HK）多元化布局起步更早，已面向C端开发出有机、娟姗、羊奶等8种特色奶产品，今年7月斥资近23亿元收购赛科星58.36％股权后，搭建完成集原料奶、草业、饲料及育种于一体的全产业链条。
对冲周期风险是牧场企业不断向外拓展业务边界的核心原因。自2021年起，国内原料奶价格一路走低，牧场企业盈利空间被持续压缩，行业上市企业绝大多数陷入大额亏损。以优然牧业为例，2023年至2025年，公司归母净利润分别亏损10.50亿元、6.91亿元和4.32亿元，即便背后有伊利股份作为大股东，依旧面临经营压力。市场转机出现在2026年7月第3周。据农业农村部监测数据，国内10个主产区省份生鲜乳均价3.06元/公斤，环比、同比均上涨0.3％，这是2022年以来首次实现同比正增长。
过去3年，原料奶供给过剩是压制价格的重要原因。直到2026年6月，行业去产能效果充分释放，过剩奶源基本出清。今年1至6月，国内乳制品产量同比增长5.8％，高于原料奶产量同比增速2.4％，需求复苏迹象明显。作为过剩奶源的“晴雨表”，行业喷粉量已从日均2万吨降至4000吨，奶源过剩局面得到扭转。但原料奶价格彻底复苏仍需时日。今年上半年牧场上市企业集中扭亏，并不完全来自原料奶价格修复，淘汰牛价格上升、企业持续降本增效同样贡献显著。
与此同时，原料奶行业新一轮周期隐患正在积蓄。奶牛生长周期决定后备牛数量，锚定未来2至3年奶源供给。第17届奶业大会数据显示，2024年至2025年奶牛存栏下降55万头，后备牛占比70％，这将直接导致未来成乳牛补栏断档，加剧供给端紧张。2008年至今，原料奶行业已经历三次周期，奶价下行周期逐渐被拉长，倒逼牧场企业不再只靠卖原料奶，一方面向下游加工端延伸以拓展高附加值品类，另一方面向上游拓展饲料、育种等多元化业务。
行业格局也在经历重塑。2026年8月上旬，现代牧业（01117.HK）官宣完成对中国圣牧的股权交割，公司及一致行动人持有后者71.49％股权，成为近年原料奶行业规模最大的一宗整合案例。两家合并后，奶牛存栏规模突破61万头，原料奶年产能超400万吨，规模仅次于优然牧业。在蒙牛主导下，两家企业的有机奶、含A2β-酪蛋白纯牛奶等特色奶在原料奶总量中占比由8％升至20％以上。据统计，全国牧场企业前40强原料奶总产量2000万吨，是全行业2000多家牧场企业原料奶总产量的一半。
对澳亚集团而言，收购明治中国在华乳业资产正是向下游延伸思路的具体体现。公司公告表示，乳制品制造业务为原料奶生产能力的自然下游延伸，介入下游业务便于巩固在整个乳制品价值链的地位。其子公司上海澳雅在国内运营核心自有品牌“AustAsia澳亚牧场”，产品涵盖冷藏巴氏鲜牛乳、常温全脂纯牛乳，适配咖啡拉花等使用场景，主攻咖啡馆、茶饮、烘焙、酒店等B端渠道，已成为瑞幸咖啡、MANNER、皮爷等品牌的供应商。针对此次收购，公司尚未对外披露后续产品结构和渠道战略规划。
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