近期，珠海金智维人工智能股份有限公司（以下简称“金智维”）向港交所提交招股说明书，拟冲刺港股IPO。招股书显示，这家成立于2016年、专注于AI数字员工解决方案的企业，在过去近十年间累计亏损高达12.59亿元，其中报告期三年半内合计亏损6.395亿元。持续扩大的亏损规模、高度集中的业务结构以及下滑的客户留存率，成为其上市之路上的多重考验。
金智维是一家提供人工智能数字员工解决方案及企业级智能体解决方案的AI企业，通过自主研发的AI产品助力企业加速数智化转型。财务数据显示，2023年至2025年及2026年1-6月（以下简称“报告期”），金智维分别实现营业收入2.17亿元、2.43亿元、2.56亿元和6512.9万元，同期年内亏损分别为6257.3万元、1.22亿元、3.46亿元和1.09亿元，三年半累计亏损约6.4亿元。截至2026年6月末，公司累计亏损金额已达12.59亿元，意味着其自成立以来年均亏损超过1亿元，尚未实现自我造血。
从费用结构来看，持续高企的期间费用是侵蚀利润的主要因素。报告期内，金智维的销售及分销开支分别为6305万元、6813.4万元、7444.4万元和5995.5万元；行政及其他开支分别为3653.7万元、2971.6万元、5421.4万元和2409.6万元；研发开支分别为5538万元、5573万元、7877.3万元和4252.7万元。三项费用合计占当期亏损绝对值的比例分别为247.66％、125.67％、60.01％和116.04％，除2025年外其余各期均超过100％。公司经营所得不足以覆盖各项期间费用，能否有效管控、平衡期间费用，将是金智维实现盈利的关键。
业务结构方面，金智维主要拥有K-APA和Ki-Agent两大产品线，其中K-APA贡献了绝大部分营收。报告期内，该业务实现销售收入分别为2.12亿元、2.32亿元、2.40亿元和4613.8万元，占当期营业收入比重依次为97.7％、95.3％、93.6％和70.8％。2023年至2025年，公司超93％的收入均来源于K-APA单一业务，业务结构高度集中，对单一产品线的依赖程度较高。
客户层面同样暴露出经营隐患。2023年末、2024年末、2025年末及2026年6月末，金智维客户数量分别为564家、686家、781家和439家。2023年至2025年客户规模保持增长，但2026年上半年客户数量较2025年末出现明显下滑。与此同时，客户留存率持续走低，报告期内分别为74％、68％、66％和60％，较2023年末已回落14个百分点。
值得关注的是，金智维的大股东金证科技（600446.SH）同时身兼公司客户与供应商双重角色。报告期内，金智维对金证科技的销售收入分别为1920万元、1598.9万元、1622.5万元和496.9万元，金证科技长期位列公司前五大客户；同期，金智维向其采购金额分别为17.3万元、48.1万元、76万元和23万元，采购规模整体呈上升态势。公开信息显示，金智维2016年3月由金证科技与金石众成共同出资设立，截至招股书签署日，金证科技持有金智维12.14％股权，属于公司大股东。股东、客户、供应商三重身份相互叠加，引发市场对于公司业务独立性以及交易定价公允性的讨论。
对于金智维而言，在冲刺港股IPO的关键节点，如何向市场解释持续亏损的成因、单一业务依赖的风险，以及关联交易的定价逻辑，将是其获得投资者认可的重要前提。公司未来能否突破商业化瓶颈、实现扭亏为盈，仍有待进一步观察。
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