2026年以来，全国多个省份密集出台政府投资基金重点投资领域清单及配套管理制度，地方国资背景的“风投”力量正从过去粗放式扩张转向精细化、制度化管理。四川省近日公布89个政府投资基金重点投资的细分赛道清单，明确将制造业作为核心投资板块，覆盖工业母机、机器人、智能网联汽车、集成电路、可穿戴设备、智能家居等多个领域。这是继上月四川落地首部政府投资基金新政后，地方基金投向管理的又一实质性动作。
四川此次清单的出台有其产业基础支撑。作为全国为数不多拥有全部41个工业大类、31个制造业大类的省份，四川在“十四五”末产业基金在管规模已达1391亿元，较“十三五”末增长超过239％；累计发起设立基金206支，带动各类资本超6000亿元，先后投资重大产业项目528个。其中省级层面先进制造领域基金目标规模在过去五年间已超过440亿元。清单中制造业门类下包含17个大类、46个细类，占全部细类数量的一半以上，体现出深耕实体经济的政策延续性。
与清单配套的是四川此前出台的《关于促进政府投资基金高质量发展的实施意见》。该意见允许单个企业（项目）最高100％亏损，并以基金整体生命周期作为考核评价周期，将创业投资类基金存续期放宽至20年。分析认为，容亏机制解决“敢不敢投”的问题，精细清单解决“投什么”的问题，两者共同形成“方向引导+风险容忍”的双重制度供给，系统性地对政府投资基金“投向哪、怎么投、谁来管”进行规范。
四川并非孤例。据不完全统计，今年7月以来，山东、山西、吉林、甘肃、内蒙古等多个省份相继公布政府投资基金重点投资领域清单，河北也已发布征求意见稿。各地清单在产业方向上各有侧重：甘肃提出打造综合性商业航天母港，以商业火箭发射和回收场建设为依托发展航空航天产业；山东围绕传统产业提质升级，重点关注化学原料和化学制品制造业；内蒙古聚焦绿色氢氨醇研发、生产、设备制造和应用；山西锁定能源转型相关的风电、光伏；吉林则针对性布局汽车及零部件、农产品加工、传统医药、新材料、新一代光电信息等门类。共同点在于，各地清单都在从“大方向”走向“细赛道”，试图为基金管理机构提供可执行的导航图。
在配套制度层面，多个省份正陆续出台政府投资基金高质量发展的指导意见。安徽、河南等地选择将创业投资类基金存续期放宽至20年；江苏明确对符合要求的创业投资类基金，各级政府出资比例合计可提高至70％。量化容亏、考核松绑、返投比例调整、存续期拉长等举措正在各地密集落地，政府投资基金向“耐心资本”回归的改革逻辑正在加速兑现。对基金管理机构而言，申报项目时不再需要猜测方向，可以更有耐心，但赛道布局需要更精准地对齐清单。
这一轮地方基金集体转向精细化管理的背景，是2026年初全国顶层设计的出炉。今年1月12日，国家发展改革委会同财政部、科技部、工业和信息化部联合发布《关于加强政府投资基金布局规划和投向指导的工作办法》，明确各省份发展改革部门要牵头制定本省政府投资基金重点投资领域清单，政府投资基金要支持省级重点产业和特色产业发展，不得投资于限制类、淘汰类产业及其他禁止领域。国家发展改革委同步出台了《政府投资基金投向评价管理办法》。更早之前，2025年国务院办公厅第一号文件《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》已提出“不以招商引资为目的设立政府投资基金”，并明确“县级政府应严格控制新设基金”。
政策效果已经显现。数据显示，截至2025年底，全国累计设立政府投资基金共1513只，总规模约6.56万亿元，相比2014年底数量增长7.7倍，规模增长15.6倍。但2025年新发起政府引导基金规模已大幅下降，当年全国新设政府投资基金仅60只，较上年减少约8％；规模约5189亿元，同比降幅约20％。前些年的极速扩张在政策转向后迅速踩下刹车，整个行业正逐步进入优化整合的存量时代。
从“短期绩效”转向“长期价值”，从“不敢亏”转向“容亏机制”，从“大方向”转向“细赛道”，政府投资基金的制度设计正在全国范围内完成一轮系统性更新。地方国资投资将更加理性，而基金管理机构则需要适应更精细的赛道对齐要求。这一转向的最终效果，将取决于各地清单与产业实际承载力的匹配程度，以及容亏机制能否真正落地为可操作的考核安排。
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