北京时间 10 月 8 日，据 CNBC 报道，在人工智能公司 Anthropic 即将登陆纳斯达克、冲击 2 万亿美元估值之际，独立金融研究机构 New Constructs 在周二发布的一份报告中，仅给予该公司 1500 亿美元估值，并将此次 IPO 称为”2026 年最荒唐的 IPO”。
New Constructs 在报告中指出，Anthropic 若要支撑其期望的 2 万亿美元估值，所需利润须达到全球市值最高科技公司英伟达过去一年利润的两倍。公开数据显示，英伟达过去四个季度的净利润超过 1900 亿美元。而根据路透社援引泄露的公司招股书副本报道，Anthropic 在 2025 年的营收为 46 亿美元，净亏损高达 420 亿美元。营收与亏损之间的巨大缺口，成为该机构质疑其估值合理性的核心依据。
New Constructs 在报告中给出了明确的判断：”我们认为 Anthropic 没有可行的商业模式。”该机构进一步表示，自开源模型出现以来，闭源模型将难以实现盈利的趋势已经十分明显。Anthropic 不断扩大的运营亏损，叠加来自大量开源模型的新竞争，使其商业化路径面临结构性挑战。
New Constructs 创始人兼 CEO 大卫·特雷纳在华尔街以 IPO 唱空者著称，且过去曾多次判断准确。在共享办公公司 WeWork 计划上市前，New Constructs 曾将其称为”2019 年最荒唐的 IPO”。当时 WeWork 的私募市场估值曾达到 470 亿美元，但在 New Constructs 那份报告发布仅六周后，由于需求疲软以及围绕其财务状况的激烈批评，该公司撤回了 IPO。WeWork 于 2023 年申请破产。这一历史案例为 New Constructs 此次对 Anthropic 的看空判断提供了参照背景。
New Constructs 在报告中承认，Anthropic 对社会的贡献远超 WeWork，但其同时强调，在 2 万亿美元估值下，此次 IPO 带来的风险要大得多，也将成为对美国资本市场更大规模的掠夺。该机构补充称，Anthropic 此次 IPO 的目的并非为公开市场投资者创造财富，而是为该公司在华尔街的幕后支持者提供流动性。这一判断直指当前 AI 独角兽高估值融资与上市退出路径中的核心矛盾。
截至发稿，Anthropic 尚未就此置评。此次估值争议发生在 AI 行业融资与上市节奏明显加快的背景下。过去两年，大模型公司在一级市场持续获得高额融资，但二级市场对其盈利能力和商业模式的审视正趋于严格。Anthropic 的 IPO 定价与市场反馈，将成为检验投资者对 AI 基础设施层公司估值容忍度的关键案例。若其最终以远低于预期的估值上市，可能对后续排队等待上市的 AI 公司产生连锁影响，并促使一级市场重新评估闭源大模型公司的估值逻辑。
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