11月5日，恒生科技指数收涨5.55％报4154.29点，创年内最大单日涨幅，也是2025年2月底以来最大单日涨幅；恒生指数涨3.67％报24796.98点，重新站上两万四千点。全天港股成交3566.67亿港元，较前一交易日明显放量。成分股中，网易涨9.07％、小米涨8.83％、阿里巴巴涨8.45％、腾讯涨7.17％、美团涨6.78％。
市场情绪的直接触发因素来自海外。美国中期选举计票结果显示民主党在参众两院均取得过半席位，结果落地后美元指数盘中一度跌0.6％至101.25，10年期美债收益率从4.95％附近回落至4.88％，布伦特原油收跌9.43％报94.01美元。隔夜纳斯达克中国金龙指数先行上涨3.48％，VIX恐慌指数回落至16.61，港股在离岸市场层面承接了这一情绪。
从估值起点看，反弹前恒生科技指数滚动市盈率约20.01倍，处于近五年8.85％分位；国元国际统计显示，港股软件与服务板块市盈率19.18倍、市销率2.69倍，均落在近一年0.81％分位。中信证券以动态市盈率口径统计的恒生科技估值为13.1倍，处于上市以来2.4％的历史分位。2026年开年至11月5日，恒生科技指数年内累计下跌24.69％，10月30日触及3706.30点的区间低点，本轮上涨属于超跌后的估值修复。
盘面结构出现明显分化。存储、光通信、PCB等AI硬件概念集体回调，长飞光纤光缆跌12.48％，建滔积层板跌12.43％，ASMPT跌10.30％，中际旭创跌6.45％，澜起科技跌6.63％。同期软件与平台股走强，金蝶国际涨15.38％，汇量科技涨12.18％，金山云涨8.81％。华泰证券认为，民主党胜选后市场开始计入AI数据中心建设监管加强、2027至2028年资本开支下修的风险，资金正从算力建设环节转向算力变现环节。
业绩层面已有可参照的样本。金蝶国际三季报显示，前三季度AI原生产品签约合同金额10.02亿元，9月末订阅ARR约46.04亿元、同比增长19.3％，三季度净新增ARR同比增长46.9％。大模型侧，腾讯混元于11月4日发布Hy4正式版，采用MoE架构，总参数770B、激活49B，上下文突破100万Token，首次引入视觉理解与电脑操作能力，权重将于近期开源。
值得注意的是资金结构。当日南向资金全天净卖出213.26亿港元，创4月9日以来单日新高，盈富基金、南方恒生科技、恒生中国企业三只ETF分别被净卖出76.64亿、43.91亿、16.72亿港元，小米、腾讯、阿里、美团个股端同样呈净流出。南向成交1411.92亿港元，占恒指成交额的39.59％，本轮接盘资金更可能来自外资与空头回补。互联网龙头将于11月中下旬密集披露三季度业绩，AI投入能否转化为收入与现金流改善，将是这轮估值修复能否延续的关键变量。
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