美国芯片厂商Marvell近日宣布，将以全股票方式收购光通信企业Lumentum，交易隐含企业价值约1150亿美元。按股权价值计算，交易规模约为1025亿美元，成为全球科技行业规模最大的并购交易之一。交易完成后，原Marvell股东预计持有合并后公司约67％的股份，Lumentum股东持有约33％，Marvell董事长兼CEO马特·墨菲将继续执掌合并后的公司。交易预计于2028年上半年完成，仍需获得双方股东及监管机构批准。
根据双方公告，每持有1股Lumentum股票的股东将获得4.5股Marvell股票。按并购传闻出现前的股价计算，该换股比例对Lumentum的估值溢价约23.9％。合并后公司预计可服务的潜在市场规模将扩大至5500亿美元，并有望每年实现超过10亿美元的成本协同效益。据双方公布的投资者资料，合并后公司年化营收约177亿美元，按公告前股价计算，合并企业价值超过2750亿美元。
Marvell是一家带有华人创业背景的美国芯片企业。1995年，来自上海的戴伟立与丈夫周秀文、周秀武共同创办该公司，2000年在纳斯达克上市，早期主营硬盘控制芯片业务。2016年创始人夫妇退出管理层后，公司通过一系列收购将业务重心转向数据中心与网络通信，目前主要为大型云计算企业设计定制AI芯片，并提供网络交换芯片、高速信号处理芯片等产品。2021年，Marvell收购高速互连芯片企业Inphi；今年2月又完成对光互连企业Celestial AI的收购。
Lumentum于2015年从光通信企业JDSU分拆独立并在纳斯达克上市，主要产品包括激光器、光收发器、光交换设备等。受益于AI数据中心建设热潮，该公司最新财报显示季度营收达12.63亿美元，同比增长136.5％，市值于今年10月初突破1000亿美元。
两家公司背后存在共同的投资者。今年3月，英伟达通过认购可转换优先股，先后向Marvell和Lumentum各投资20亿美元。据彭博社报道，两家企业宣布合并前，双方CEO曾就交易征求英伟达CEO黄仁勋的意见并获得支持。
这笔交易的产业逻辑在于AI数据中心的瓶颈正从计算能力延伸至数据传输。随着大量GPU协同工作，芯片间数据交换量激增，传统铜线连接在带宽和传输距离上的损耗与能耗问题逐渐显现，光通信的重要性随之上升。Marvell擅长DSP芯片，负责高速信号处理；Lumentum则拥有激光器、光学器件及磷化铟等化合物半导体制造能力。过去芯片与光学器件由不同企业分别研发、再由光模块厂商整合，随着传输速率提升，两者需要在设计阶段就紧密配合，Marvell希望通过此次收购将芯片设计与光学技术整合，增强在高速光互连产业链中的竞争力。
资本市场对这笔交易反应消极。公告当天，Marvell与Lumentum股价分别下跌12.72％和18.59％，此后继续下挫。截至11月5日收盘，两家公司较公告前最后一个交易日累计跌幅分别扩大至约32％和39.3％，市值分别缩水至约1171亿美元和463亿美元。据路透社基于LSEG数据测算，此次交易对Lumentum的估值约为其未来12个月预期核心经营利润的33倍，而同行业可比公司估值中位数仅为16倍。此外，由于双方采用固定换股比例，Marvell股价下跌也导致Lumentum股东最终获得的股票价值相应缩水。
对Marvell而言，光通信已从数据中心的配套环节转变为需要重金投入的核心技术领域。这笔交易能否在2028年完成交割前获得监管与股东认可，以及整合后能否兑现成本协同与产品交付效率的预期，将决定这场豪赌的最终成色。
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