8月13日，联想发布2026/27财年第一季度财报，营收269.43亿美元，同比增长43％；调整后净利润10.75亿美元，同比增长176％，双双创下历史新高。财报中更值得关注的是AI服务器业务的在手订单规模：截至最新季度，联想AI服务器pipeline达到540亿美元，环比增长157％。这一体量的订单储备，已经超出市场对一家以PC为主业的公司的传统认知边界。
联想当前的处境与Oracle在AI浪潮前的状态有相似之处。作为全球最大PC制造商，联想过去多年被市场视为典型的“成熟巨头”，增长空间受限于PC换机周期。2023年全球PC出货量同比下降14.8％，连续八个季度下滑，联想2022/23财年收入亦下降14％。彼时，市场对联想的核心疑问集中在PC销量、Windows换机节奏和渠道库存等传统变量上。
Oracle的经历提供了一个参照。这家以数据库和企业软件起家的公司，在云计算兴起初期曾对云模式持怀疑态度，创始人拉里·埃里森在2008年公开嘲讽云计算概念。但此后AWS、Azure和Google Cloud成长为全球云基础设施三巨头，Oracle在云市场沦为后来者，其数据库业务也面临PostgreSQL等开源产品及云厂商自研数据库的分流。IDC数据显示，2018年至2020年，Oracle在数据库市场的份额下降了7.1个百分点。2011年至2020年近十年间，Oracle年收入从约350亿美元仅增长至约400亿美元，增长近乎停滞。
AI浪潮改变了这一局面。Oracle将数据库能力与AI推理需求结合，同时主动将Database部署到AWS、Azure和Google Cloud，降低客户调用AI的门槛。2025年7月，OpenAI与Oracle宣布再建设4.5GW的Stargate数据中心容量，双方确认未来五年合作规模超过3000亿美元。这些订单直接反映在财务数据上：Oracle的RPO（在手未履约订单）从2025财年末的1380亿美元膨胀至2026财年第一季度的4550亿美元，同比增长359％，单季度增加超过3100亿美元。
联想在AI基础设施领域的布局同样早于本轮浪潮。2022/23财年，其基础设施方案业务ISG收入已接近100亿美元，同比增长37％，服务器收入增长近30％，当时已位居全球第三。今年1月，联想集团董事长兼CEO杨元庆与英伟达创始人黄仁勋在CES期间对谈时透露，过去两年双方合作规模已增长5倍，黄仁勋提出未来两年没有理由不能再增长五倍的目标。随后双方推出AI Cloud Gigafactory，将联想服务器、Neptune液冷及全球制造服务能力整合进大型AI基础设施建设方案。
540亿美元的在手订单意味着联想的基础设施业务已具备从周期性业务向持续性增长业务转变的潜力。Oracle的经历证明，AI可以重新激活老牌科技巨头的成长性。联想能否延续这一路径，取决于其能否将服务器订单转化为稳定的交付能力，以及AI基础设施需求能否持续释放。对于一家长期被定价为“PC公司”的企业而言，这或许是重新定义市场预期的关键窗口期。
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