9月29日晚间，停牌半个月的华之杰（603400.SH）披露重组预案，拟以发行股份及支付现金的方式收购赵蝶持有的格丽明83.5052％股权，并募集配套资金。交易完成后，华之杰将全资控股格丽明，切入半导体芯片测试配套领域。标的整体估值约4.85亿元，剩余83.5052％股权对应约4.05亿元。
格丽明成立于2020年4月，注册资本500万元，此前由赵蝶100％持股，主营测试座、测试探针等芯片测试环节精密零件。测试座用于固定芯片并将其与测试机连接，测试探针负责导出电信号，属于芯片测试、封装、老化验证环节使用的精密零部件。该类产品的门槛不在制造而在认证，芯片设计与封测厂商的供应商体系导入周期较长，一款测试座需通过客户验证才能批量供货，一旦进入供应链便较难被替换。
财务数据显示，格丽明2024年收入4671万元，净利润841万元；2025年收入6239万元，净利润1351万元；2026年前8个月收入5911万元，净利润1809万元，净利率达到30.6％，利润增速快于收入增速。按年化计算，格丽明全年净利润约2700万元。按华之杰此前入股价格倒推，格丽明整体估值约4.85亿元，对应约2700万元的年化净利，隐含收购市盈率约15倍。同做电动工具零部件的山东威达市盈率约16.8倍，标的定价与之接近。
股权安排分两步推进。2026年9月24日签署的协议约定，华之杰先以4500万元受让老股，再以3500万元增资，合计8000万元取得增资后16.4948％股权；剩余83.5052％股权拟以发行股份加支付现金的方式购买。按该协议，增资完成后注册资本将由500万元增至538.8889万元。截至预案签署日，前次股权转让及增资仍在办理工商变更登记。
收购方华之杰主业为智能开关、控制器、无刷电机和精密结构件，于2025年6月20日上市。2024年、2025年归母净利润分别为1.5350亿元、1.2436亿元，2025年同比下降18.99％。2026年上半年归母净利润4425.28万元，上年同期为8315.18万元，同比下降46.78％。公司半年报披露，本期利润下滑主要归于汇率波动与原材料成本上涨，财务费用由上年同期的-483.59万元增至1671.26万元。同期，公司主营业务出口销售金额4.76亿元，占主营业务收入的73.16％。出口占比超过七成，汇率变动对利润的影响被显著放大。
业务结构同样放大了这一波动。同期电动工具零部件收入5.9288亿元，占营业收入的87.92％；消费类电子零部件收入5717.48万元，占营业收入的8.48％。业务仍较集中，行业景气变化容易传导至公司整体业绩。但二级市场股价与业绩出现背离走势。9月30日，公司收盘价53元，总市值68.81亿元。按前复权价格比较，2026年以来累计上涨约33.63％，年内最高价约69.09元。以2025年归母净利润减去2025年上半年、再加上2026年上半年归母净利润计算，最近十二个月利润为8545.96万元，对应滚动市盈率约80.52倍。
公司维持高股价的动机或有两层。2026年6月22日，公司800万股限售股解禁，占总股本8％。解禁窗口打开之后，2026年7月到9月，液冷服务器、机器人关节模组、无人机、半导体测试等概念密集落地。随后是9月15日起的收购停牌，在停牌前一个交易日，股价涨停。公司股价从7月21日到9月15日停牌，上涨超过65％。
股价上涨也是交易支付得以成立的前提。这笔交易的股份发行价定为39.08元，接近IPO发行价19.88元的两倍，以约75倍市盈率的股票购买约15倍市盈率的资产，在账面上是较为划算的安排。如果股价回落，同等对价需发行更多股份，摊薄加重；若跌至交易对方不愿接受的位置，交易本身可能暂停、中止或终止。即使顺利收购格丽明，其市盈率也仅能降至约58倍，仍处于高位估值区间。
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