8月15日，段永平旗下基金向美国SEC提交的13F文件显示，其持有的英伟达股票环比减持54.63％。这一精确到小数点后两位的数据，被市场解读为段永平对英伟达的看空信号。然而，结合其本人在社交平台的公开表态及期权交易记录，这一数字所呈现的买卖意图与真实操作之间可能存在显著偏差。
时间线显示，段永平在2025年三季度持有英伟达59.78万股，四季度增至723.71万股，环比增长1110.62％；2026年一季度进一步加仓至1384.38万股，涨幅91.29％；二季度则回落至628.07万股，降幅54.63％。持仓变动方向与股价走势呈现明显的负相关——股价下跌时加仓，上涨时减仓。这一模式与基本面驱动的投资决策特征不符，更符合期权策略的运行规律。
段永平在7月23日于雪球平台表示：”我应该还会保持我的nvda体量，就是put到期后会继续卖put的意思。”卖出看跌期权（put）相当于设定低价接货条件并收取权利金，而非主动看空。其3月23日发文进一步说明：”我没有直接卖过一股英伟达，也没直接卖过苹果。这些都是我的保险公司的筹码。”4月补充称，其苹果持仓中”至少90％以上”是通过put行权获得。
13F文件作为美国SEC要求管理资产超1亿美元的机构每季度提交的持仓披露，并不包含期权卖出记录，买入期权也无需报告行权价、到期日及权利金。这意味着段永平核心的”卖put收权利金”策略在13F中完全隐形。其英伟达持仓的增减，可能是put被行权后的被动接货或covered call被行权后的被动交券，而非主动买卖决策。按历史接货节奏推算，其2025年四季度和2026年一季度分别被动新增约663.93万股和660.67万股，二季度末在途put若行权，仍可能带来数百万股级别的潜在敞口。
这一案例揭示了13F数据在不同投资者类型中的可信度差异。段永平属于期权策略主导的”极度失真”类型，其披露的买卖方向可能与真实意图相反；李录的13F方向信号基本可信，但港股仓位不在披露范围内；对冲基金如Burry旗下Scion的13F仅报名义价值，2025年三季度申报的PLTR和NVDA看跌期权合计约11亿美元名义敞口，实际支付的期权费仅为数千万美元级别，与标题所呈现的”11亿美元做空”相差近一个数量级；被动基金如贝莱德的13F数据准确但不携带观点信号。
13F文件本身并非”准确但不完整”，而是”精确的错误”——每个数字均真实无误，但数字背后暗示的买卖意图可能完全相反。投资者在解读13F时，需先判断披露主体的投资策略类型，再决定对数据的信任程度。减的是文件上的数字，增的是暗处的敞口。对段永平而言，文件上写着”减仓54％”，但其真实的潜在英伟达敞口，可能正在为下一轮接货蓄势。
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